核心观(guān)点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是(shì)以(yǐ)股息(xī)率(lǜ)为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公司有较高的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高，在如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗市(shì)场(chǎng)下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块为代(dài)表(biǎo)的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性(xìng)，股价有进(jìn)一(yī)步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都(dōu)在24％以上，其中大行最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠(huì)共同贡献利(lì)润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以及(jí)二三季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银(yín)行不(bù)良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的(de)历史数据来(lái)看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也保证了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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