射频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓(huǎn)叠加(jiā)进入竞(jìng)争红海，海外巨头(tóu)已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片(piàn)厂商慧智(zhì)微正(zhèng)式在(zài)科创板(bǎn)上(shàng)市。公(gōng)司(sī)股价开盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智(zhì)微报19.05元/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值(zhí)为(wèi)85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微在一(yī)级市(shì)场受(shòu)到(dào)资本热捧。据公司上市(shì)文件(jiàn)，慧智(zhì)微于(yú)2018年(nián)末开始进入融资快车道，先后引入(rù)了华(huá)兴资本、元禾璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光速中国以及金沙江创投等一系列外部机(jī)构股(gǔ)东(dōng)。截至上市前(qián)，大基金二(èr)期、广(guǎng)发信德以及金(jīn)沙(shā)江创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上的外部(bù)机构股(gǔ)东(dōng)，持股比例分(fēn)别(bié)为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一提的是，与慧(huì)智微(wēi)产品结构(gòu)相(xiāng)似的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了(le)破发的行情(qíng)，该公司股价于去年下(xià)半年触底回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘(pán)股价(jià)仍略低(dī)于发(fā)行价(jià)。

　　二级市场遇冷(lěng)背后(hòu)，是射(shè)频领域正面(miàn)临变(biàn)局。目前，正射(shè)频(pín)需求走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于智能手机(jī)增(zēng)速放缓以及5G普及潜(qián)力有(yǒu)限(xiàn)等因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年射频前端市(shì)场年(nián)复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多(duō)家全球(qiú)射频芯(xīn)片(piàn)巨头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变化谋求射(shè)频芯片业务以外的转型。

　　《科创板日报》记(jì公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员)者注(zhù)意到，当(dāng)前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康公务员职级并行后,正处几年可以晋升副厅级，公务员职级并行副处几年可以一级调研员希通信等公司正(zhèng)排(pái)队IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频前端芯片及模(mó)组的研发(fā)、设计和销售，下游应用领域主要包括智能手机以及物联(lián)网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手机品牌，闻泰(tài)科(kē)技等移动(dòng)终端(duān)设(shè)备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远(yuǎn)通信(xìn)等无线通信模组厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司(sī)分别(bié)实现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元(yuán)；公(gōng)司当前仍处于亏损状(zhuàng)态，净亏损额分别为9619.15万元、3.18亿元(yuán)以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续进行高(gāo)额(é)研发投(tóu)入；下游客户集(jí)中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库存周期影响，公(gōng)司产品毛(máo)利(lì)空间(jiān)受挤压。

　　研发投(tóu)入方面(miàn)，近三(sān)年的总额分别(bié)为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿(yì)元(yuán)，占营(yíng)收比例(lì)分别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面(miàn)，近三年公(gōng)司(sī)的综合(hé)毛利率分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率水平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接(jiē)近的(de)唯捷创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在(zài)自(zì)身(shēn)造血能(néng)力(lì)不足(zú)，但仍要(yào)抓紧扩大规(guī)模的情况下(xià)，慧(huì)智微开启了对外融资(zī)之路(lù)。公开信(xìn)息显示，公司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前的2021年(nián)，其(qí)在一年内完(wán)成了三(sān)轮融资，众(zhòng)多知名资方，包括(kuò)大基金(jīn)二(èr)期、元禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对(duì)慧(huì)智微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信德以及金(jīn)沙(shā)江创投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机构股东(dōng)，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据(jù)显示，从当前的股价(jià)情况(kuàng)看，大基金(jīn)二期在投(tóu)资慧(huì)智微的近两年时间里(lǐ)，实现(xiàn)了(le)近2.5倍(bèi)的(de)账面回报，而(ér)较大基金二期晚3个月进入、并在后一(yī)轮持续加注(zhù)的红(hóng)杉中国，平(píng)均持股(gǔ)成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片领域面(miàn)临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目(mù)前有(yǒu)超过(guò)接近67％的收入来(lái)自于手(shǒu)机领域。当前，智能(néng)手(shǒu)机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智微的业绩造成了冲击(jī)，而市场对(duì)智能手机(jī)未来增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也让资(zī)本市场对包括慧(huì)智(zhì)微在(zài)内(nèi)的(de)射(shè)频芯片厂(chǎng)商做(zuò)出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频前(qián)端的市场为190亿美元(yuán)以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下(xià)滑，射频(pín)前端市场规模与(yǔ)2021年的市场相差(chà)无几(jǐ)。而(ér)接下来，由于智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年(nián)射(shè)频前端(duān)的市场年复合(hé)增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧智微有(yǒu)着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股(gǔ)的射频龙头唯(wéi)捷创芯，在去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了(le)破发(fā)的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月(yuè)跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升(shēng)，但截至今日收盘，唯捷(jié)创(chuàng)芯股价仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近(jìn)几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂(chǎng)商都(dōu)在谋求转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以(yǐ)Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其(qí)还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游(yóu)触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内(nèi)方面，射频领(lǐng)域正呈(chéng)现出一片红海的竞争(zhēng)格局，由于(yú)入(rù)局者众，且(qiě)产品(pǐn)仍集(jí)中在(zài)中低(dī)端(duān)市场，各射(shè)频芯片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间(jiān)。

　　射频厂商三伍微电子创始(shǐ)人(rén)钟(zhōng)林此前曾表示(shì)，国产射频前(qián)端(duān)芯片(piàn)杀价已(yǐ)经无底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频细(xì)分赛道还会(huì)有更(gèng)多(duō)竞争者进入，往后三(sān)年射(shè)频芯片厂商将面临更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频(pín)芯片厂商的(de)关(guān)注亦有所下降(jiàng)，截至目前，今年(nián)共有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这(zhè)个数据(jù)是(shì)近50家，且投资机构涵盖了投资(zī)机构涵盖了中金资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金、深创投等知(zhī)名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科(kē)技(jì)、康希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧(huì)智微在(zài)招股(gǔ)书中表(biǎo)示，本次IPO募得资(zī)金将用于芯(xīn)片(piàn)测设中(zhōng)心建设、总(zǒng)部基地及(jí)上海和广州研发中心建(jiàn)设以(yǐ)及补充流(liú)动(dòng)资金。具体战略规(guī)划方(fāng)面，其表示将巩(gǒng)固在(zài)5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加(jiā)头部(bù)客户的市场份额；技(jì)术(shù)上跟(gēn)进射频前端(duān)技术迭(dié)代(dài)，优化可重(zhòng)构技(jì)术框架在在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用；产(chǎn)品(pǐn)上加(jiā)大对上游滤(lǜ)波(bō)器、多(duō)工(gōng)器的(de)产业链布(bù)局，拓(tuò)展 L-PAMiD 等更高门槛的(de)产品系列。

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