四(sì)大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人(rén)民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进(jìn)利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背景；二是(shì)对银行而言，存款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对(duì)公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在(zài)银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关(guān)键时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家股份行挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改(gǎi)革推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑(lǜ)的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利(lì)率调降都集中在活期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间(jiān)的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下(xià)有(yǒu)必(bì)要一(yī)次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度(dù)净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击，居民(mín)消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行(xíng)、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之下，本次(cì)调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利(lì)差空(kōng)间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)并不(bù)等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策(cè)之(zhī)下，也有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复(fù)内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑(lǜ)到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为当务(wù)之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题(tí)依(yī)然突(tū)出(chū)，要求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半(bàn)年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度(dù)增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激(jī)消费以及(jí)缓和(hé)银行所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(xíng)经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知存款(kuǎn)是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知(zhī)银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支取(qǔ)日(rì)相应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知(zhī)存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种(zhǒng)存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于(yú)活期和(hé)定期存款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大(dà)。对于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中(zhōng)，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造(zào)业产生循环，带(dài)动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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