大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后由联合国(guó)托管(guǎn)。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周(zhōu)五加大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多(duō)次降息。但(dàn)他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会(huì送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的(de)预期。强劲的经济增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降息的可能(néng)性。交易(yì)员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会(huì)议可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计(jì)基准利率(lǜ)届时将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏(piān)弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的(de)情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生(shēng)产商(shāng)边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的(de)兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本(běn)周(zhōu)持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供(gōng)应存在(zài)保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增加，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭(tàn)市场(chǎng)价格(gé)仍(réng)存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下(xià)行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的(de)持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的(de)终端(duān)工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放大。“煤(méi)化工(gōng)产业链(liàn)上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落、采购成(chéng)送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分(fēn)品种面(miàn)临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本面来看，下半年全球(qiú)原油供(gōng)需(xū)将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤(méi)化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前(qián)来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工(gōng)较强的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显(xiǎn)著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前(qián)，宏观层(céng)面的(de)不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑(lǜ)目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特能(néng)源部(bù)长再(zài)次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需求(qiú)端(duān)不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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