来源：海(hǎi)通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，经济增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复(fù)性(xìng)好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策不(bù)太(tài)可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量(l太深是一种什么体验，太深是不是不好iàng)发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度经济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政(zhè太深是一种什么体验，太深是不是不好ng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的(de)成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发(fā)展呈现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)”。这也使得经济转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻力，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的(de)理解是，一(yī)季度(dù)GDP同(tóng)比增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度(dù)有明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季(jì)度降准(zhǔn)后，就业(yè)压力仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高(gāo)质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强调经济要实现“质的(de)有效提升(shēng)”和(hé)“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精神(shén)一致。这也意(yì)味着稳增长不(bù)会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续(xù)好转(zhuǎn)”、“内生动力(lì)持续增强(qiáng)”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发(fā)挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们(men)的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更(gèng)多通过激发市(shì)场化的力量去(qù)推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共(gòng)同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积(jī)极(jí)的财(cái)政政策要(yào)“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年(nián)12月会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大(dà)需求(qiú)是(shì)未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入(rù)，改善(shàn)消(xiāo)费环(huán)境(jìng)，促(cù)进(jìn)文化旅(lǚ)游等(děng)服务(wù)消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强(qiáng)调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘(pán)。要(yào)支持有(yǒu)条(tiáo)件的(de)自贸(mào)试验区和(hé)自由贸易港对接国际高标(biāo)准经贸规(guī)则，开展改革开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的(de)理(lǐ)解(jiě)是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明(míng)确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指(zhǐ)出“要(yào)重视(shì)通用人(rén)工(gōng)智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为，人工智(zhì)能发展到一定程(chéng)度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上(shàng)。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台(tái)企(qǐ)业探(tàn)索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工(gōng)作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不(bù)炒(chǎo)，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地(dì)方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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