5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有(yǒu)反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的(de)业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫(yì)情在2023年(nián)第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医(yī)药(yào)板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了(le)+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器(qì)械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医(yī)疗行(xíng)业(yè)，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三(sān)年(nián)中，港股创新(xīn)药(yào)企的(de)年化营收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实现高速(sù)发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜(shèng)负手嬉水与戏水的意思，婷婷荷花鱼戏水的意思ong>

　　目前在总(zǒng)需求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之一，一(yī)定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药(yào)投(tóu)资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系(xì)。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的(de)工(gōng)作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发(fā)展空(kōng)间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策(cè)频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的(de)基础设施建设的背景下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购(gòu)将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐步加(jiā)速，相关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会(huì)，实现快(kuài)速(sù)发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具(jù)有较好的(de)产(chǎn)品(pǐn)性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发(fā)能力。