来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不(bù)过当(dāng)前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还(hái)不强，需求(qiú)仍(réng)然不(bù)足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短(duǎn)期政策不太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定(dìng)投资。挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信此(cǐ)外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今年的(de)成绩，即“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季(jì)度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实(shí)好(hǎo)于去(qù)年四季度(dù)时的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策(cè)短期不会转向收(shōu)紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济(jì)持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的(de)关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺(cì)激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提(tí)升(shēng)”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去年经济工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预期持续改善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理解是，下一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力量去推动经济修复，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚(jiān)持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展(zhǎn)的(de)法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而(ér)言，政策(cè)刺激(jī)空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振信心和预(yù)期、激(jī)发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的表述。对于政策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠(kào)居民(mín)劳动收入(rù)的自然修复。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区和自由贸易(yì)港对接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整(zhěng)个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施(shī)建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联网领域，要推动平台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控(kòng)新(xīn)增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融(róng)机构挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信的风险(xiǎn)出清，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì)。

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