四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调(diào)，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于企业(yè)、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款利率新规主要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的(de)表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利率总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调整机(jī)制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多仍是延(yán)续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期(qī)和(hé)定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国(guó)有银行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重点领域(yù)风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些(xiē)方面(miàn)？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本(běn)。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析师董(dǒng)琦(qí)也(yě)认为(wèi)，存款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储(chǔ)的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面(huó)存量资(zī)金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定存(cún)款及通知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息(xī)的(de)确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关(guān)注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继(jì)续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进(jìn)一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成(chéng)本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工具，加(jiā)大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立(lì)一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款基本上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休(xiū)养生息，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务业修(xiū)复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民增加消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业、居民对(duì)后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形(xíng)1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面成储蓄转化为投资、消费，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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