2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利(lì)参差不(bù)齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能(néng)力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家(jiā)能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与(yǔ)厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)毛利(lì)率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原材(cái)料方，硅(guī)料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片(piàn)价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部(bù)企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(j非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么ìng)利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的(de)光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是(shì)光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最(zuì)低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较(jiào)少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利(lì)率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙(lóng)头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷(juǎn)”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月(yuè)11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游(yóu)公司盈(yíng)利的影响。今年一季度(dù)，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(x非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么íng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面(miàn)临短期供过(guò)于求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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