一(yī)、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低估值、高(gāo)分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源(yuán)链、“一带一路”和运营商在(zài)内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特征(zhēng)：1）截至(zhì)2022年底(dǐ)，能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运营商PB估值(zhí)分(fēn)别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历(lì)年初(chū)以来的大幅上涨后，当前这些板块估(gū)值仍(réng)处于历史平均(jūn)水平(píng)附近。2）与此同(tóng)时，能源链、“一带(dài)一路”和(hé)运(yùn)营商股息率显(xiǎn)著高于市场(chǎng)整(zhěng)体，较高的分红也(yě)成为其进可攻、退可(kě)守(shǒu)的重(zhòng)要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑(chēng)和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一(yī)路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一路”：在“一带一(yī)路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相关(guān)利好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商：去年10月(yuè)以来，数字(zì)经济上升为国(guó)家战略，相关政策密集(jí)出台。今(jīn)年国务院(yuàn)改组又新设国(guó)家数(shù)据局。运营商(shāng)作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式(shì)之(zhī)三：景气(qì)修复(fù)预期

　　2023年中国复苏+人民币(bì)升值的全年宏观主线驱动盈利(lì)能(néng)力(lì)修复，带(dài)动能源链(liàn)整体性上涨。1）能源产业链作为原材料(liào)高度(dù)依赖海外(wài)供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充(chōng)分受(shòu)益于人民币升值的宏观趋势。2）中国经(jīng)济复苏，下游领域(yù)需求预期(qī)回暖，能(néng)源产业链(liàn)尤(yóu)其是(shì)行业(yè)龙头盈利已在修(xiū)复。

　　四(sì)、沿着三条投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗strong>

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）、大型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船舶制造(zào)业作(zuò)为国家重(zhòng)点支持(chí)的战略(lüè)性(xìng)产业之一，近年来(lái)经(jīng)历了行业调整和产能过剩的(de)困(kùn)境，但近(jìn)期板块景(jǐng)气已在改(gǎi)善：一方面，随(suí)着全球航运市(shì)场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括(kuò)化(huà)学品船与成(chéng)品油轮船的订单大(dà)幅提(tí)升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船(chuán)企业重组整合和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船舶制(zhì)造业已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确定(dìng)性强，承诺高分红，类债属性突(tū)出。经(jīng)济增速下行(xíng)，高速公(gōng)路、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及(jí)确(què)定性(xìng)较高。同(tóng)时近几年，高速(sù)公(gōng)路(lù)及铁路板(bǎn)块上市公司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报计划(huà)，大幅提高(gāo)分红比例以及承诺未(wèi)来几年(nián)高(gāo)分红水平，给(gěi)投资人带来确定性的(de)高股(gǔ)息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银(yín)行：经济复苏大背景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基本面有支撑，板块估(gū)值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连(lián)续三个月超预期(qī)回暖，在稳增(zēng)长和扩投资的政策(cè)基调下，后续信(xìn)贷(dài)、社融仍有望(wàng)平稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业绩稳定(dìng)且高分红的板(bǎn)块(kuài)，当前银(yín)行PB估值处于2016年以来11.6％的(de)较(jiào)低位置，修复空间(jiān)较大。

　　风险提示(shì)

　　关(guān)注经济数(shù)据波动，政策超预期(qī)收紧，美联储超预期加(jiā)息等。

　　来源：兴证策(cè)略