原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián几十块钱的阿富汗玉是真的吗)，白酒上市(shì)企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋(xuán)律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节(jié)动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环境对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压能(néng)力足(zú)够(gòu)强大，经营稳定，且引导行业结(jié)构(gòu)性增长。但随着白(bái)酒行业集中度提升(shēng)，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难(nán)以望其(qí)项背，因此圈(quān)地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整(zhěng)周期(qī)的(de)白酒行业，分化加剧。而今年(nián)，白酒企(qǐ)业的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公(gōng)布(bù)的数(shù)据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中(zhōng)，20家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是(shì)优(yōu)势品牌正在持续拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量(liàng)、销量已(yǐ)经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业(yè)内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名(míng)酒时(shí)代”背景(jǐng)下，头(tóu)部酒企成为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利(lì)润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19几十块钱的阿富汗玉是真的吗.几十块钱的阿富汗玉是真的吗55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比(bǐ)增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季(jì)度(dù)，营收311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价(jià)格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而(ér)同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需(xū)要(yào)，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头(tóu)部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业(yè)财报发现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企(qǐ)业中，规(guī)模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口(kǒu)子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升(shēng)到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基(jī)础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级(jí)梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明(míng)问题(tí)。举例而(ér)言(yán)，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基(jī)数较高，以及公(gōng)司主动进行(xíng)了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在(zài)省内(nèi)“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超(chāo)强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一(yī)定程(chéng)度(dù)上反映当(dāng)前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司(sī)的合同负(fù)债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡酒(jiǔ)等(děng)同(tóng)比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截(jié)至(zhì)今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展(zhǎn)研究院专(zhuān)家、中国酒(jiǔ)业(yè)资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀(xiù)。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场(chǎng)除了(le)茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现象，这说明(míng)除(chú)茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业重回(huí)正轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样(yàng)的(de)看法(fǎ)，他认为，随着国家经济(jì)面的恢复以及(jí)社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是(shì)名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五(wǔ)粮液(yè)在(zài)投资者关系互(hù)动平台回答(dá)投资(zī)者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其在(zài)过去三(sān)年，受疫情影响线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍然(rán)是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规(guī)模恢复(fù)的(de)前(qián)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存(cún)，全行业各环节都在努力(lì)，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强(qiáng)劲(jìn)的新渠道。可以看到(dào)，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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