自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的(de)画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经(jīng)理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些(xiē)个股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿(yì)级主动(dòng)权益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看(kàn)，相(xiāng)较去年(nián)底，张坤所管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于9美女脱了个精光露出奶囗和尿囗4％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大(dà)的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定水平(píng)的港股仓位，一季度(dù)末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基(jī)本维(wéi)持(chí)和去年底的差不多(duō)的港股仓位，基(jī)本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说，调(diào)整幅(fú)度(dù)较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更加(jiā)均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇(pǒ)有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一(yī)种克制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时(shí)全(quán)力出击。他一直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)，只是(shì)在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化不(bù)大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金的第(dì)一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场(chǎng)的(de)大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选和易(yì)方达优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯(xùn)控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大重仓股，但相较美女脱了个精光露出奶囗和尿囗去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所(suǒ)，这只个(gè)股(gǔ)已经(jīng)推出了(le)前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过(guò)千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持(chí)平，整体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选(xuǎn)、易方达(dá)优势企(qǐ)业(yè)三年(nián)、易方达(dá)亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在(zài)坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间(jiān)来充分观察公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实(shí)证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一(yī)在(zài)于(yú)可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在(zài)对基本(běn)面(miàn)分析方法的(de)理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对(duì)具体投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为好公司(sī)不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高(gāo)，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以(yǐ)用来(lái)检验(yàn)并修正调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价值。罗(luó)杰(jié)斯(sī)曾说过，你要(yào)阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短期的经(jīng)营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷暖(nuǎn)，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模(mó)式往往没有变化，通过深(shēn)入的(de)研(yán)究并(bìng)抓(zhuā)住(zhù)这些(xiē)关(guān)键的因(yīn)素，是(shì)能(néng)够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保持较(jiào)高仓位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业资产经(jīng)历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金(jīn)的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大幅度的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季(jì)度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随(suí)着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在(zài)历(lì)史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复(fù)杂多样(yàng)的趋势，收益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速(sù)度都会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难度，短期内基本面(miàn)估(gū)值匹配(pèi)的压力也会(huì)比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名(míng)的(de)均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓一(yī)季(jì)度如何(hé)调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体(tǐ)温(wēn)和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居(jū)民消费和企业(yè)投资的信心恢(huī)复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期仍(réng)有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的(de)欧(ōu)美(měi) 金(jīn)融风波(bō)暂时平息，但也让投资者担(dān)心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环境下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面(miàn)遇到无处安(ān)放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关板块(kuài)获(huò)得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场(chǎng)结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季(jì)度投资(zī)操作(zuò)时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股(gǔ)上则(zé)逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面(miàn)一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前十大(dà)重仓股变化(huà)上看(kàn)，此(cǐ)前连续3个(gè)季度位列前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一的(de)五粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大(dà)重仓股退(tuì)居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其他前十(shí)大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯科(kē)技(jì)、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁(níng)德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的(de)看法。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价格买入预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的(de)投(tóu)资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过(guò)深入研究获(huò)得(dé)超额认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三(sān)、五(wǔ)次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等新兴(xīng)市场获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存(cún)周期(qī)的尾段(duàn)，我们可(kě)能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下(xià)的证券市场，我们也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈(yì)的困难(nán)模式(shì)，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理(lǐ)朱少醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富(fù)国天(tiān)惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各(gè)级医(yī)疗(liáo)机构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信(xìn)息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中(zhōng)的蓝(lán)晓(xiǎo)科技(jì)也在一季度新进富(fù)国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经(jīng)济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济(jì)指标在3月(yuè)份有了(le)明(míng)显改(gǎi)善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前(qián)几年(nián)实(shí)施的一(yī)些收缩性(xìng)行业监管政策(cè)放松管(guǎn)制的迹象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很(hěn)强，但我们(men)应该(gāi)看到是(shì)积极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周期中很有吸引力的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益(yì)区间(jiān)。

　　他(tā)表示，放(fàng)在(zài)更长的(de)时间维(wéi)度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所面临(lín)的重(zhòng)重(zhòng)困难终将找到解决的出路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受(shòu)市场(chǎng)波(bō)动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依(yī)然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择(zé)层(céng)面，本(běn)基金(jīn)偏(piān)好投资于具(jù)有良好“企业基因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业(yè)，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资(zī)本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大(dà)消(xiāo)费板块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的(de)刘彦春(chūn)一季(jì)度(dù)如(rú)何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位(wèi)和行业板(bǎn)块变(biàn)化不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写(xiě)道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十(shí)大(dà)重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的(de)集团(tuán)新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股(gǔ)份(fèn)退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经美女脱了个精光露出奶囗和尿囗(jīng)济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预(yù)期回升(shēng)。就近(jìn)期公布的社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海外银行(xíng)暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融(róng)风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底(dǐ)层资产问(wèn)题(tí)不大，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为(wèi)出(chū)现金融(róng)危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面。可以(yǐ)看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做正(zhèng)确的事，经营(yíng)效(xiào)率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微(wēi)观企业(yè)变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对(duì)全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会(huì)。期待为持有人创造良好收益。

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