四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起银行协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多(duō)家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)牵一(yī)发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速(sù)放缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的(de)数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立(lì)了存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国(guó)有大(dà)行(xíng)同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市场(chǎng)的(de)供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击(jī)，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既(jì)有助(zhù)于(yú)缓解商(shāng)业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合(hé)“不搞大水漫(màn衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银(yín)行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会(huì)利(lì)率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放(fàng)市场衢州是哪个省的城市 衢州在浙江富裕吗流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策(cè)执(zhí)行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号(hào)来(lái)看，是否(fǒu)意味着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经(jīng)济(jì)修(xiū)复(fù)，利(lì)率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)行(xíng)仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的(de)走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下(xià)半年(nián)货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息(xī)一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于(yú)定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或7天通知银(yín)行，即可按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期(qī)存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的(de)影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所(suǒ)下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了(le)一(yī)定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居(jū)民对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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