4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及物流(liú)景气(qì)度环比有所回(huí)落，但低基数效应提振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同比小幅上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资(zī)可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但(dàn)核心CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将(jiāng)下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下(xià)、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录(lù)得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所下行，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环比有所回落，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回(huí)升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业开工率总体持(chí)稳：焦(jiāo)化开工率(lǜ)环比上行3个百分点、高炉(lú)开工率环比回升2个百分点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流(liú)指数(shù)环比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期跌幅(fú)有所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指(zhǐ)数(shù)较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园(yuán)区吞吐(tǔ)指数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体(tǐ)来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电(diàn)子等(děng)受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响较大的(de)工业(yè)生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去年4月低基数(shù)影响(xiǎng)。4月居民出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价(jià)政策(cè)及车展等线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量(liàng)较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小幅扩张。今(jīn)年五一假期居民(mín)此(cǐ)前受(shòu)抑制的(de)旅游(yóu)需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均(jūn)超过2021及(jí)2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤(bā)效应”下(xià)居(jū)民(mín)消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月(yuè)4日(rì)发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计(jì)当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月(yuè)以(yǐ)来(lái)地(dì)产(chǎn)需求较3月有所走(zǒu)弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积较(jiào)2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城(chéng)二(èr)手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期(qī)同(tóng)比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资(zī)金情况(kuàng)能(néng)否回暖，地产新开工能否回(huí)升；2）地不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否再度上行。基建端，4月地方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下(xià)行但仍(réng)高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基(jī)建投资继续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价(jià)格持续回落(luò)但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及(jí)海(hǎi)外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格(gé)200指数较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小幅上(shàng)行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服(fú)饰(shì)类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下(xià)行(xíng)：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动能继续减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中(zhōng)国大(dà)宗(zōng)商品价格总指数环比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属价格走弱（矿产(chǎn)价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预(yù)计4月(yuè)名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅扩(kuò)张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价(jià)格(gé)指数或有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数及(jí)外贸需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰(tài)出(chū)口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持高速（参(cān)见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的(de)一体化产业链(liàn)、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期(qī)（参见(jiàn)《中国(guó)出(chū)口产业链(liàn)的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿(yì)元，一方(fāng)面，企业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望(wàng)继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性银行金融工(gōng)具继(jì)续(xù)带动基建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业(yè)债、股(gǔ)权及政(zhèng)府(fǔ)债融(róng)资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财(cái)政收入增长有望回升；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民生(shēng)和基(jī)建相关支出有望保持较快增(zēng)长(zhǎng)——预计政策(cè)性银(yín)行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消(xiāo)费(fèi)复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能环比(bǐ)走(zǒu)弱、低基数效应凸(tū)显》不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语>

未经允许不得转载：绿茶通用站群 不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语