射频芯片领(lǐng)域面临(lín)变(biàn)局，下(xià)游市场增速放缓叠加进入(rù)竞争红(hóng)海(hǎi)，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻(xún)求业务转型。

　　今日，射(shè)频芯片厂商慧(huì)智微正式在(zài)科创板上市(shì)。公司股价开(kāi)盘(pán)破发(fā)，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股(gǔ)，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前，慧智微(wēi)在一级市场受到资(zī)本热捧。据(jù)公司上市文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始进(jìn)入(rù)融(róng)资快车道，先后(hòu)引(yǐn)入了华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资(zī)本、光速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前(qián)，大(dà)基金二期(qī)、广发信(xìn)德以(yǐ)及金沙江创投(tóu)为持(chí)股(gǔ)达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　值得一(yī)提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结(jié)构相似的唯捷创芯，上市首日也走出了破(pò)发的行情，该公司(sī)股价于去年(nián)下半年触(chù)底回升(shēng)，但截至(zhì)今日收盘股价仍略低于发(fā)行价。

　　二级市场(chǎng)遇(yù)冷背后，是射(shè)频领域正面(miàn)临变局。目前，正射频需求走向疲软(ruǎn)。Yole数据显示，由于智能手机增速(sù)放(fàng)缓以及5G普及(jí)潜力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增长率约鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球(qiú)射频芯片巨头，近年来也在响应市场变化谋(móu)求射频芯片业务以(yǐ)外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日报(bào)》记者注意到(dào)，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科(kē)技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大(dà)基(jī)金二期等(děng)多个知名资方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频(pín)前端芯(xīn)片及模组的研发、设(shè)计和销售，下游应用领域主(zhǔ)要(yào)包括(kuò)智(zhì)能手机以及(jí)物联网，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机(jī)品牌，闻泰科技等移(yí)动(dòng)终端(duān)设备ODM厂商，以及移远通信等无线(xiàn)通(tōng)信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态(tài)，净亏损额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏(kuī)损持续(xù)的原因，慧智(zhì)微在招股文件中称(chēng)，是(shì)由于持续进行高额研发(fā)投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具有产(chǎn)品验证(zhèng)周期(qī)，尚未(wèi)形成(chéng)规模(mó)效应；市场竞争(zhēng)激烈(liè)，叠加(jiā)下游去库存(cún)周期(qī)影响(xiǎng)，公司产品毛利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入方(fāng)面，近三年的总额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及(jí)1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近(jìn)三年公司的综(zōng)合毛利率(lǜ)分别为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及和慧智(zhì)微(wēi)产(chǎn)品(pǐn)结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不(bù)足，但仍要(yào)抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智微(wēi)开启了对外(wài)融资之路。公开信息(xī)显示，公(gōng)司于2018年末开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了(le)三轮(lún)融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基(jī)金二期、元(yuán)禾(hé)璞华、红(hóng)杉中国、IDG等也(yě)是在(zài)这一阶(jiē)段对慧智微进(jìn)入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广(guǎng)发信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为持股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投(tóu)通-执中数据显示，从当(dāng)前的股(gǔ)价情况看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间(jiān)里，实现了(le)近2.5倍的(de)账面回报(bào)，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均持(chí)股(gǔ)成本增(zēng)至13.78元/股(gǔ)，当前实现账(zhàng)面回报1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变(biàn)局

　　慧智微招股书显示，公司目前有超过(guò)接(jiē)近67％的收入来自于手机领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降，已经对(duì)慧智微的业绩造成了(le)冲击，而(ér)市场对智能(néng)手(shǒu)机未来增速(sù)持续放缓的预期，也(yě)让(ràng)资本市(shì)场对包括慧(huì)智微在(zài)内的(de)射频(pín)芯片厂商(shāng)做出了重新(xīn)思考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端的(de)市(shì)场(chǎng)为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机(jī)市场(chǎng)的(de)下(xià)滑，射频前端(duān)市场规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相差无(wú)几。而接下来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长以(yǐ)及5G普(pǔ)及的(de)潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场年复合增长率约为5.8％，将达到269亿(yì)美元。

　　与鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星慧智(zhì)微有着(zhe)相似产品结构，同(tóng)样在IPO前(qián)获(huò)豪(háo)华(huá)股东(dōng)突击入(rù)股的射(shè)频龙头唯捷创芯，在(zài)去(qù)年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发(fā)的(de)行情(qíng)，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股的(de)价格后止跌回升，但截至今日(rì)收盘，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射(shè)频芯(xīn)片领域的巨头厂商(shāng)都在(zài)谋求转型(xíng)，拓展射频以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还(hái)增加了UWB、matter、SiC器件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等(děng)领域(yù)。

　　国内方面，射频领(lǐng)域正呈现出一片红海的竞争格局(jú)，由于(yú)入局者众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在中低(dī)端市场，各射频芯(xīn)片厂商只能再卷价格，进一步压低了自身的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍(wǔ)微电(diàn)子创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已经无底线(xiàn)，而预计未来每个射频细分赛道还会有更(gèng)多竞(jìng)争者进入，往后三年射频芯片(piàn)厂商将(jiāng)面临(lín)更大的生存(cún)和竞争压(yā)力。

　　目前(qián)，一级市场(chǎng)对射频芯片(piàn)厂商的(de)关注(zhù)亦有(yǒu)所下(xià)降(jiàng)，截至目(mù)前，今年共有9家射频芯(xīn)片厂商宣(xuān)布完成(chéng)融(róng)资(zī)，而在2021年上半年，这个数据是近50家(jiā)，且投资(zī)机构涵盖了投资机(jī)构涵盖了(le)中(zhōng)金资本(běn)、红杉资本中国、小米(mǐ)长江(jiāng)产业基金(jīn)、深创投(tóu)等(děng)知名机构。

　　当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技、康希通信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测(cè)设中(zhōng)心建(jiàn)设(shè)、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规(guī)划(huà)方(fāng)面，其(qí)表(biǎo)示将巩固(gù)在5G射频(pín)前端(duān)领域取得的(de)市场(chǎng)地(dì)位，增加(jiā)头(tóu)部客(kè)户的市场份额(é)；技(jì)术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优化可重(zhòng)构技术(shù)框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段(duàn)的应用(yòng)；产品(pǐn)上加大对上(shàng)游滤波器(qì)、多工器的产(chǎn)业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门槛的产品系列。

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