近期“中特(tè)估”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市(shì)公司已获外(wài)资显著加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国(guó)企已(yǐ)成为(wèi)“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企已迎来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从(cóng)而获得长(zhǎng)期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成为A股市(shì)场关注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月(yuè)14日，北向资金净买(mǎi)入额最多的10只(zhǐ)股票为洛(luò)阳钼业(yè)、中国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京(jīng)沪(hù)高(gāo)铁、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其(qí)中。期(qī)间，吸金前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到20亿(yì)元(yuán)人(rén)民(mín)币不等。

　　近期北向资金净流(liú)入额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身(shēn)国企的前十大的(de)股东(dōng)行(xíng)业。例如(rú)，一季度报(bào)告显示(shì)，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科威(wēi)特政(zhèng)府投资(zī)局等(děng)多(duō)家主权财(cái)富基金增持多(duō)家国(guó)企央(yāng)企(qǐ)A股上市公司股票。例如(rú)科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青旅、中国重汽。阿布达(dá)比投资(zī)局一季(jì)度增持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓(cāng)江(jiāng)苏金租。

　　富达(dá)中国焦点基金(jīn)截止4月底(dǐ)的(de)前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨(chén)星(xīng)

　　再如，富达旗舰中国基金-中国焦点基金，截至4月底(dǐ)的前十大重仓股包括：阿里(lǐ)巴巴、腾(téng)讯控股、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地(dì)、中银航空租赁、中(zhōng)升集(jí)团、百度等，含(hán)不少国企公司。而(ér)基金在4月对这些国企进行了幅度(dù)不一的加(jiā)仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国企公司的讨论(lùn)热度正在上升。

　　富(fù)达在(zài)最新一篇研(yán)究(jiū)报告中解释(shì)了他们对于国企改革的看法。报告认为，在中国国(guó)企(qǐ)改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一(yī)次国企改革事关(guān)重大。而(ér)资(zī)本市场显然已经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在(zài)平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是(shì)乏人(rén)问津的防(fáng)御性(xìng)公司。它虽然有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可(kě)，但是可能不(bù)是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截止5月(yuè)14日，中国中铁股(gǔ)价(jià)已经上升(shēng)了43.88％。其它的国(guó)企股价(jià)在(zài)2023年也有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着(zhe)高层(céng)重提“国企改革”，投(tóu)资者认为相关方面或敦促国企改善治(zhì)理等以增(zēng)加(jiā)股(gǔ)东(dōng)回报。

　　中(zhōng)国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一(yī)般(bān)说来外(wài)资机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选(xuǎn)股标准相关。基于公司的股东回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部分外资(zī)的选(xuǎn)股池子。例(lì)如从每股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类国企公司截至(zhì)去年年(nián)底的平均每(měi)股盈利水平仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆(nì)向的外资投资者认为国企长期的低估(gū)值为投(tóu)资者提供了(le)厚厚的安(ān)全垫(diàn)。部(bù)分公司的投资价值被低估了。

　　富达在(zài)报告中(zhōng)指出，如果国企(qǐ)改革(gé)能(néng)够取得成(chéng)效，投资(zī)者会(huì)重估国企的投(tóu)资者价值(zhí)。投资者对于(yú)能够持续提供良(liáng)好(hǎo)的股东回报的公司(sī)是(shì)愿意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去20年的平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是(shì)为什么贵州(zhōu)茅(máo)台可以10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原因之(zhī)一。除(chú)了房地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净(jìng)率低(dī)于私营企业。

　　除(chú)了股东回报(bào)，国(guó)企如(rú)何与投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投(tóu)资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其(qí)它问(wèn)题还包括(kuò)：对(duì)于国企来说，如何(hé)在(zài)服(fú)务国(guó)家战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善(shàn)激励(lì)措施(shī)等。尽管这次改革(gé)的成(chéng)效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报(bào)”是被资本市场(chǎng)认可(kě)的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太(tài)首(shǒu)席股票策(cè)略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前国企主(zhǔ)题受到关注，可能个别股票有一定量的(de)“炒(chǎo)作”资(zī)金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分的(de)理由认(rèn)为国企主题是可持续(xù)的。

　　首先(xiān)，相(xiāng)当(dāng)一(yī)部分公司估值仍然很低(dī)。虽然它已(yǐ)经从极低的水平上升，但(dàn)总体来说(shuō)，国有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的(de)数字。

　　其(qí)次，如果公司能够继续改善他们的财(cái)务(wù)表现(xiàn)，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利(lì)润(rùn)增长，并通(tōng)过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为股票价(jià)格的驱动(dòng)因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国(guó)企的(de)持有或配置仍(réng)然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的5到10年，大(dà)多(duō)数境外的观点是看好上市民营(yíng)企(qǐ)业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组(zǔ)合经理只关(guān)注经济的私(sī)营部分。随(suí)着事态改变，他们有提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于全(quán)球(qiú)同(tóng)行(xíng)。不排除有些公司(sī)会受到(dào)地缘政治(zhì)因(yīn)素，但全球仍有(yǒu)资(zī)金（例如中东地区(qū)的资金）受地(dì)缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小。

　　此(cǐ)外，一些过往(wǎng)被认为乏味(wèi)无趣的(de)行业部分公司的股价有了(le)非(fēi)常(cháng)显著(zhù)的回(huí)升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所有的证(zhèng)据都摆在面前，那么他们已经被(bèi)市(shì)场价格(gé)反映出(chū)来，因为市场总(zǒng)是预(yù)先反应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百分百的确定性或(huò)信心。一些积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了(le)什么(me)？我(wǒ)们学到的重要一课(kè)就是：跟随(suí)政府的政策(cè)投资。中国的国(guó)企(qǐ)已经(jīng)迎来了积(jī)极的信号”。投资者需要一(yī)些(xiē)机制(zhì)来从大量的国有企业中筛选出有更高成(chéng)功机会(huì)的企业。

　　高盛试图(tú)找(zhǎo)到符合政(zhèng)府政(zhèng)策导向、管理层(céng)有改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的企(qǐ)业。同时，这些企业(yè)所处的行(xíng)业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低(dī)债务水平等经济运行。

　山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思　慕天辉(huī)补充说明道(dào)，即使外国(guó)投资者很(hěn)重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投(tóu)资(zī)者。如果外国(guó)投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那将是对(duì)国有企业股价(jià)的额外推(tuī)动力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思