5月(yuè)以来，嘉实基金、博(bó)时基金、富(fù)国基金、南(nán)方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布(bù)局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板块表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持续下跌。不(bù)过资(zī)金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉(lā)长时间看，年内超(chāo)半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资(zī)金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续(xù)推进，以及近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块细(xì)分领域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来(lái)看，在经历天津面积多少平方公里(lì)一季度的(de)持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以(yǐ)来又开始持(chí)续下跌。以中证全(quán)指(zhǐ)半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀(pān)至年(nián)内高位后便开始不断下(xià)跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上(shàng)，半导(dǎo)体与半导体生产设备板(bǎn)块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均(jūn)收(shōu)益率(lǜ)为(wèi)-7.18％；但份额却悉(xī)数上涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长(zhǎng)时间看年(nián)内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF产品(pǐn)份(fèn)额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩交(jiāo)所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份(fèn)额出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)外，其(qí)余产(chǎn)品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业复苏不及预(yù)期主要(yào)原因，一是国产替代(dài)进程(chéng)不及(jí)预(yù)期(qī)，国(guó)内半(bàn)导体企业相(xiāng)比海外半导体(tǐ)大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方(fāng)面存在(zài)差(chà)距，在(zài)国(guó)产替(tì)代过程中产品研发和客户导入进程(chéng)可能(néng)不(bù)及预期(qī)；二是下游需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端(duān)需求可(kě)能(néng)不及预期，从而(ér)导致对半导体(tǐ)产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为(wèi)有望于今年看(kàn)到拐点的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示(shì)，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下(xià)游的景气度，有创新属性(xìng)和份额提升属(shǔ)性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体(tǐ)重要的构成央国企对资产回报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依赖(lài)数字化(huà)，成本效(xiào)率提升是数(shù)字(zì)化的长(zhǎng)期关键(jiàn)驱动(dòng)力，另一方面短(duǎn)周期维度(dù)数字经济有顺周期(qī)属(shǔ)性(xìng)，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力度(dù)。

　　九泰基金战略投资部副(fù)总监(jiān)、九泰(tài)泰富(fù)灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回顾年初以来半导体板块上(shàng)涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较大，行业估(gū)值处于底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将见底，再加上(shàng)有AI主题的催化，所以从(cóng)年初到4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许(xǔ)多个(gè)股的股(gǔ)价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着4月(yuè)中(zhōng)下旬半导体一季报披露，整体(tǐ)呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)年(nián)内表(biǎo)现震荡，但从资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的(de)肯(kěn)定，多位业内(nèi)人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当(dāng)前无需过度悲观(guān)。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表示，从基(jī)本面(miàn)上(shàng)，人工(gōng)智能给(gěi)半(bàn)导体带(dài)来了(le)新的需求增量，从周期(qī)视角，预计未来1-2个季度虽然会有一定业绩的(de)压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重新复苏，另(lìng)一方面(miàn)中国(guó)半导体企业有国产替代的中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体板块估值波(bō)动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分线索较多，始终有估(gū)值合理甚(shèn)至(zhì)低(dī)估的(de)机会(huì)出现。

　　田光远认为，当前(qián)该(gāi)板块(kuài)很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处(chù)于历史估值分位低位区间，随着需求(qiú)回暖或者新产(chǎn)品(pǐn)的突破，会有(yǒu)形成很(hěn)好的投资机会(huì)。他(tā)进一步表示(shì)，人类历史(shǐ)经历了三次(cì)工业革命，前两(liǎng)次都是以能源(yuán)为对象进行创新，第三次是信息(xī)为对象进(jìn)行创新，当前阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对人类(lèi)生产力的提升产生(shēng)巨大的(de)影响，也(yě)会开启(qǐ)新一轮的工业(yè)革(gé)命，它(tā)是(shì)信(xìn)息革(gé)命经历(lì)了个人电脑(nǎo)、互联网革命和移(yí)动互联网革命后(hòu)在万物智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智能带来(lái)的技术(shù)变革浪(làng)潮下，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化最为显著，很多(duō)环(huán)节发生了改变(biàn)，产(chǎn)生了新的投资方向，如(rú)算力芯片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新硬件也会产生(shēng)新(xīn)的投资机会。因此我们长期看(kàn)好半导(dǎo)体的(de)投资价值。”田光远建议投资者长期(qī)关注该板(bǎn)块投资机会，他(tā)认为可(kě)以重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板块，其中，从半导体(tǐ)国(guó)产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设(shè)备材(cái)料EDA板块，到(dào)下游(yóu)需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年都有非(fēi)常好的机(jī)会。首先(xiān)，基(jī)本面(miàn)上，美国(guó)对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片(piàn)的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大(dà)对于科技安全的强调为芯片(piàn)的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础。其(qí)次，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一年的充分(fēn)调整，股价已经充分反映悲观(guān)预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有(yǒu)望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持续跟踪和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司的边(biān)际变化，同时动态跟踪电子消费品(pǐn)的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的(de)拐点。”九泰基金(jīn)刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练(liàn)需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基础设(shè)施成为发(fā)展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期(qī)将会受(shòu)益，后续(xù)有(yǒu)望(wàng)驱动(dòng)半(bàn)导体行业持续增长。此外，半(bàn)导体设备公(gōng)司(sī)的一季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也是可(kě)以(yǐ)关(guān)注的方向。存(cún)储作(zuò)为半导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周(zhōu)期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边天津面积多少平方公里际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认(rèn)为需要关注(zhù)景(jǐng)气度(dù)修复速度和(hé)估值的匹配程度，尽(jǐn)管基本面改善的趋势(shì)比较确定(dìng)，但(dàn)改善(shàn)的过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化(huà)综(zōng)合(hé)判(pàn)断配置价值，我们也会通过适(shì)当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充道。

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