国内“五一”假期来了，但海外市场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议(yì)，市场普(pǔ)遍预(yù)期将(jiāng)继续加息(xī)25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以(yǐ)上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一(yī)度腰(yāo)斩，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持该银行运营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可(kě)能(néng)会(huì)被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公布其第(dì)一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政(zhèng)部和美联储的官员(yuán)正在与(yǔ)其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联(lián)储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美(měi)联储承(chéng)认，对于(yú)上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎，倒闭既源于该行自身风(fēng)险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审查督(dū)导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银行业审查员未能采取有(yǒu)力(lì)行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储(chǔ)负责金融业监管的副(fù)主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到，随(suí)着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中(zhōng)，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭(bì)有四大成(chéng)因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储监管不力(lì)有关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于，特(tè)朗普执政(zhèng)时(shí)的金融业改革普(pǔ)遍(biàn)放松(sōng)了(le)对(duì)中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎导致联储的(de)监管变得更(gèng)宽(kuān)松(sōng)。这些变(biàn)化体(tǐ)现在(zài)降低标(biāo)准、增加复杂性，以(yǐ)及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷(gǔ)银(yín)行存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相(xiāng)关风险(xiǎn)，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过(guò)于审慎”，侧重在采(cǎi)取行(xíng)动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其(qí)他银行(xíng)的(de)三倍。报告称(chēng)，随(suí)着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽(hū)视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行多年来一直(zhí)突破内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新审查(chá)，适用于(yú)资产超过千亿美元银行的(de)一(yī)系列(liè)规定，包括压力测试和流(liú)动性(xìng)要求(qiú)，将(jiāng)重新评(píng)估，怎样监督和监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风(fēng)险的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用的标(biāo)准，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范(fàn)围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万美(měi)元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上(shàng)限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考(kǎo)虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证券的未(wèi)实(shí)现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的资本要求更(gèng)好地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对资本(běn)规划(huà)和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加(jiā)资(zī)本或流(liú)动性的要求，或者限制股(gǔ)票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登批准内华达州和(hé)佛(fú)罗里达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日(rì)的声明，美国总统(tǒng)拜登批准内华达州重大灾难声明(míng)，他下(xià)令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受(shòu)冬季风暴(bào)影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚(wǎn)批准佛(fú)罗里(lǐ)达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的(de)地区(qū)提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担(dān)的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方(fāng)政府以及(jí)某(mǒu)些私(sī)人非营利(lì)组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对(duì)外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行(xíng)动(dòng)解(jiě)决欧盟成(chéng)员国和乌克兰(lán)农民的担忧。具体(tǐ)措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加(jiā)利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等(děng)4种农产品(pǐn)实(shí)施(shī)保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民(mín)提(tí)供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品(pǐn)通过欧盟通道出口到其(qí)他(tā)国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继(jì)续放缓(huǎn)，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布(bù)的(de)数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物(wù)价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食(shí)品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青睐的通胀指标之一。此次公(gōng)布的数据再度印证了美国通(tōng)胀的居高不下(xià)，这(zhè)加(jiā)大了美联储5月再次(cì)加(jiā)息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率(lǜ)期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数(shù)据(jù)显示，美(měi)国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市(shì)场(chǎng)预期的(de)2％，且增(zēng)速(sù)较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵金属分析师张晨(chén)向期货日报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据显示出(chū)美(měi)国经济放(fàng)缓(huǎn)但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高(gāo)企的滞胀特(tè)征。不(bù)过，从(cóng)美国(guó)GDP折年数同比数(shù)据来看，他认为(wèi)一季(jì)度(dù)1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增速出(chū)现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实卅是什么意思，卅是什么意思,读音了(le)市(shì)场对(duì)于美国经济衰退的忧虑，再加上(shàng)目前欧美银行(xíng)信用危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加经济景气下滑(huá)，一定(dìng)程度上削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩预期(qī)，同(tóng)时增加(jiā)了(le)下半年美联储降息的预期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏观(guān)贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映核心个人(rén)消费(fèi)支(zhī)出在内的一季度PCE通胀(zhàng)数据持(chí)续上升，再加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强，因(yīn)此(cǐ)美(měi)联(lián)储5月份加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多(duō)影响的(de)是年中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货宏(hóng)观贵金属分析师吴(wú)梓(zǐ)杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及(jí)宏观审(shěn)慎(shèn)两难的抉择。随着(zhe)此前银行业危机的(de)爆(bào)发以及一季度经济的回落，美国(guó)当前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以(yǐ)及(jí)下行压(yā)力已经持续增加，但是一季(jì)度(dù)核(hé)心PCE同样大(dà)幅(fú)超过预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美联(lián)储5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更加注重安抚市(shì)场情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未(wèi)来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场(chǎng)已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充(chōng)分的计(jì)价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决议(yì)声明方面，可重点(diǎn)观(guān)察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出现“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货(huò)币政(zhèng)策(cè)以及银(yín)行业(yè)危机(jī)引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停(tíng)止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市(shì)场而言，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期风险；三(sān)是美联储(chǔ)未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会加深倒(dào)挂(guà)的程度，对市场而(ér)言偏(piān)负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市(shì)场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计(jì)价较为(wèi)充分(fēn)，预计(jì)加息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰的政(zhèng)策(cè)预期交易依旧不足。因此，他认为(wèi)本(běn)次会议上需要(yào)重点关(guān)注美联储声明(míng)以(yǐ)及鲍威尔在(zài)记者会上对未(wèi)来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表(biǎo)现出了6月仍(réng)将加息的倾(qīng)向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏(fá)力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件(jiàn)溢出影响逐渐(jiàn)减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币(bì)政策迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场(chǎng)出现(xiàn)高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他(tā)认为(wèi)贵金属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件余(yú卅是什么意思，卅是什么意思,读音)波反复，不(bù)断激发市场避(bì)险情绪。从更为(wèi)宏观的角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备(bèi)功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述(shù)种(zhǒng)种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利(lì)空因素主(zhǔ)要是，市场(chǎng)和美(měi)联储对于后(hòu)续(xù)货币政策之间的预期(qī)差(chà)，以(yǐ)及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态(tài)势有(yǒu)所缓和，但无论是新(xīn)增非农(nóng)就业人数还是(shì)失业率指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济(jì)衰退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波折(zhé)反复(fù)，进而引发美联储货(huò)币(bì)政策前景预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内(nèi)，市场(chǎng)仍然(rán)会延续上述的修正走势，美联储还需在更多数据指引(yǐn)以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后(hòu)，再相机(jī)作(zuò)出(chū)政策调整，而在此之前预(yù)计仍会延续当前(qián)“走一步看一步(bù)”的(de)决策(cè)思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵(guì)金属(shǔ)市场(chǎng)的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下(xià)美元的(de)趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要锚定的(de)是美债(zhài)实际利(lì)率(lǜ)的(de)变(biàn)化，但是最近(jìn)这(zhè)种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的变化(huà)使(shǐ)得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没(méi)结束，且(qiě)近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国经济下行以(yǐ)及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位带来的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位(wèi)振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联(lián)储降息的(de)预期仍大幅(fú)领先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对(duì)降息预期的修正或(huò)将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数(shù)据较多，导致(zhì)市场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面因素(sù)也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市(shì)场(chǎng)将直面美(měi)联储5月利率决议落地(dì)，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险资(zī)产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假(jiǎ)期跨(kuà)越5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押注引发的(de)风险。假期后可(kě)关注贵金属回(huí)落(luò)企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议(yì)这(zhè)一关(guān)键(jiàn)时(shí)间节点，投(tóu)资者(zhě)若(ruò)保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸有足够安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防(fáng)“黑天(tiān)鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵(guì)金属或(huò)将迎来更加明确(què)的(de)方向性行情，可根据美联储议(yì)息(xī)会议给出(chū)的指(zhǐ)引(yǐn)，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局(jú)。

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