自2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金经(jīng)理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富(fù)国、景顺长城等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一(yī)季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看(kàn)法。多(duō)数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对市场(chǎng)2023年(nián)二(èr)季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了(le)他对(duì)一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可(kě)能是一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上当下的(de)研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现(xiàn)。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关注的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国(guó)内首(shǒu)位千亿(yì雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗)级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨(jù)资(zī)让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君整(zhěng)理表格来看，相较去年(nián)底(dǐ)，张坤所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金(jīn)在(zài)今年一季度(dù)仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓(cāng)位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的(de)一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三(sān)年持(chí)有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对(duì)来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度(dù)末该基金持(chí)有港股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上(shàng)配置(zhì)的更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张坤在投资上(shàng)颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性(xìng)的心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵(guì)州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的(de)第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写(xiě)道，一(yī)季度(dù)股票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持(chí)了跟(gēn)腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选和(hé)易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍(réng)是易方(fāng)达优质精选的(de)第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年底已经(jīng)进行了(le)减持，同样减(jiǎn)持的还有港交(jiāo)所，这只个股已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近(jìn)两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的(de)

　　张(zhāng)坤每(měi)次(cì)在季报中都会(huì)清晰写道自己的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中(zhōng)写(xiě)到，基(jī)本面价值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司的发展，等到它(tā)们(men)用事(shì)实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也(yě)不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投资者未来更可(kě)能做出(chū)对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标(biāo)的最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业(yè)升(shēng)级的(de)经(jīng)验，持续做深入的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确评估企(qǐ)业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司(sī)。识别出(chū)好(hǎo)公司是(shì)如此重要(yào)，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期(qī)报告(gào)并对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的(de)核心手段之一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在(zài)财务(wù)数据中(zhōng)，定(dìng)量的(de)数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评判这家公司的未来(lái)价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的(de)附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的(de)公(gōng)司都经历(lì)过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡(dàng)，经(jīng)历过市(shì)场(chǎng)先生(shēng)态(tài)度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运(yùn)作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等(děng)为代(dài)表的(de)高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海(hǎi)外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的(de)情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用(yòng)展望，资(zī)金分流可(kě)能是高端制造业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金(j雪花秀适合四十岁女人吗，雪花秀适合四十几岁的女人用吗īn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前(qián)十(shí)大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对乐观(guān)，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场(chǎng)一季度(dù)的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这(zhè)对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度(dù)如(rú)何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受(shòu)到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理(lǐ)的(de)易方(fāng)达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一(yī)季度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国(guó)经(jīng)济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚(gāng)经历疫情，居民消费和企业投资的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨(zhǎng)格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息(xī)，但也让(ràng)投资者担心这(zhè)是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一步增强(qiáng)了未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储(chǔ)在货币政策调(diào)整(zhěng)决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相关(guān)板块获得了(le)边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时(shí)间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘(jué)到基本面驱动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今年一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五粮液，新(xīn)进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的(de)第二大重(zhòng)仓股退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大(dà)重仓股。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的(de)AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方(fāng)向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次(cì)全新的(de)技术革命，将极大提升(shēng)全(quán)社会的(de)生产效率，但客观(guān)上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收益率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念，因此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但(dàn)终(zhōng)其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在每(měi)一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带(dài)入(rù)正循环(huán)。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金(jīn)副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度(dù)持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前(qián)三(sān)大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季度(dù)新进富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股，受(shòu)益于生命科学(xué)业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之(zhī)下，药明(míng)康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在(zài)一季度(dù)退出(chū)富国天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善(shàn)。货币(bì)政(zhèng)策保持宽松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看到(dào)是(shì)积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于(yú)长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解决的出路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当(dāng)前选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价(jià)值，去(qù)翻(fān)更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集(jí)具有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自(zì)身创造价(jià)值的实(shí)现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面(miàn)，本基金(jīn)偏(piān)好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场收益是(shì)成长型基金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的(de)主投大消费板块的基(jī)金经理，手握(wò)700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍(réng)然坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季(jì)报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内资(zī)本市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费信心回升、超(chāo)额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然(rán)事(shì)件，消费今(jīn)年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)更多(duō)是流动性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免风险蔓延(yán)。至少现阶段(duàn)我们认(rèn)为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对(duì)顶(dǐng)部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微(wēi)观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的(de)事(shì)，经营效(xiào)率提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优(yōu)秀(xiù)、更加强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看微观企业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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