5月以来，嘉(jiā)实基(jī)金(jīn)、博(bó)时基金、富国基金(jīn)、南方基金等多家(jiā)头部公募基金密(mì)集申(shēn)报了(le)跟(gēn)踪海(hǎi)外(wài)半导体指(zhǐ)数QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市(shì)场，引发业内广泛关注。

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板(bǎn)块表现来看(kàn)，在经历一(yī)季度的持续回调后(hòu)，半导体(tǐ)板块自4月中下(xià)旬以来(lái)又开(kāi)始持(chí)续下跌。不过资金对(duì)主题ETF越跌越买，区间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导体主题ETF的(de)越跌(diē)越买，主要是基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡(dàng)，但随(suí)着国产替代持续推(tuī)进，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块细分领(lǐng)域(yù)仍有较(jiào)多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看(kàn)，在经历一季度的持续回调后，半导体板块自4月中下旬(xún)以来又(yòu)开始(shǐ)持(chí)续(xù)下(xià)跌(diē)。以中证全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀(pān)至(zhì)年(nián)内高位后便(biàn)开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近(jìn)20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽(jǐn)管板块持续下跌，但(dàn)资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半导(dǎo)体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额增幅居(jū)前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内(nèi)半(bàn)导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其余产品份额均有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列(liè)第一，年内(nèi)份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金(jīn)经理田(tián)光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不及(jí)预期主要(yào)原因，一是(shì)国产替(tì)代进程不(bù)及(jí)预期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导体(tǐ)大厂起步(bù)较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差距，在国(guó)产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入(rù)进程可能不及(jí)预(yù)期；二是下游(yóu)需求不及预(yù)期，在边缘政治和(hé)全球经(jīng)济疲软背(bèi)景下，全球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求可能(néng)不及(jí)预期，从而导致对(duì)半(bàn)导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正(zhèng)处于下行筑底的阶段，但我(wǒ)们认(rèn)为有望于(yú)今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点(diǎn)的出现(xiàn)”田(tián)光(guāng)远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖(nuǎn)的种类要看芯片下(xià)游的(de)景气(qì)度(dù)，有创新属性(xìng)和(hé)份额(é)提升属性的环节会率(lǜ)先(xiān)回暖。一(yī)方面中国(guó)经济体重(zhòng)要的构成央国企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民(mín)营企业的(de)竞(jìng)争力提(tí)升也会更(gèng)加依赖(lài)数字化，成本(běn)效率提升是数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱动力，另一方面(miàn)短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复苏会加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略(lüè)投资部(bù)副总监、九泰(tài)泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先(xiān)，回(huí)顾年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估值处于(yú)底部(bù)位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将见(jiàn)底，再加上有AI主题(tí)的催化，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股价其实(shí)是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现(xiàn)实的表现，再加上(shàng)AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业(yè)近期的持续(xù)回(huí)调(diào)。”刘源(yuán)直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管半导体板块年内表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金对主题ETF产品越跌越买也能看(kàn)出(chū)投资者对板(bǎn)块价值(zhí)的肯定，多位(wèi)业内人(rén)士也表示(shì)，长期看好(hǎo)半导(dǎo)体板块投(tóu)资(zī)价值。

　　“我们(men)认为当前(qián)无需过度悲观。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本面上，人工智能给半导体带来了新(xīn)的需(xū)求增量，从(cóng)周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个(gè)季度虽然(rán)会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会重新复苏，另一方面中(zhō几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同ng)国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的(de)中期逻辑支(zhī)撑；另外，估(gū)值(zhí)方面，半(bàn)导体板块(kuài)估值波动较大(dà)，且子板块(kuài)和细分线索较多，始终有估值合几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当(dāng)前该(gāi)板块很多(duō)优(yōu)质的(de)公司处于历(lì)史估值(zhí)分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会(huì)有形成很好的投(tóu)资(zī)机(jī)会(huì)。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史(shǐ)经历了三(sān)次(cì)工业革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对(duì)象进行创新(xīn)，第三(sān)次(cì)是信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工智能(néng)从感知(zhī)智能走向认(rèn)知(zhī)智能(néng)后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新一轮的(de)工业革(gé)命(mìng)，它是信(xìn)息革命经(jīng)历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网(wǎng)革命和(hé)移动互(hù)联网(wǎng)革命后在万物智联层面的延伸，将(jiāng)会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方面全(quán)面影响人类社会。当前仍处于新一(yī)轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的(de)早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产(chǎn)生(shēng)新的投资机会。因(yīn)此我们长期看好半导体的投(tóu)资价值。”田(tián)光远建议投资者(zhě)长期关注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线、以及(几率和机率哪个正确一点，几率和机率有何不同jí)以半导体设备(bèi)材(cái)料国产(chǎn)化为代表的(de)制造线。

　　诺安基金科技(jì)组基(jī)金经理刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半(bàn)导体板块，其中，从(cóng)半(bàn)导体国产化为主(zhǔ)的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在今年都(dōu)有非常好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基本面上，美国对中国的极限制裁(cái)将加速中(zhōng)国(guó)芯片的(de)国产替代(dài)，党的二十大对于(yú)科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提(tí)供了坚(jiān)实(shí)的理论基础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块(kuài)经过近一年的充分(fēn)调(diào)整，股价已经充分反(fǎn)映悲观预期。最(zuì)后，伴随(suí)AI等新需(xū)求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在(zài)当(dāng)前(qián)，我们(men)将持(chí)续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动(dòng)销(xiāo)数据和重点公司的边际(jì)变化，同时(shí)动(dòng)态跟踪(zōng)电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金(jīn)刘源表示(shì)，展望未来，AI的基(jī)础模型训练(liàn)需要大量(liàng)算力，硬件基础设施(shī)成(chéng)为(wèi)发展基石，算力芯片等(děng)核(hé)心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持(chí)续增长。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加(jiā)速推(tuī)进，后续半(bàn)导体设备、材料也(yě)是可以关(guān)注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最大的周期品种，也可能(néng)在(zài)年内迎来边际变化，需要持续(xù)动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复(fù)速度和估(gū)值的匹(pǐ)配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但改善的过程中股价(jià)有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合基本面变化综合判断配(pèi)置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充道。

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