金(jīn)融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称(chēng)的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一(yī)家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白(bái)酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强)公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部(bù)的(de)今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业(yè)毛(máo)利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存货(huò)正在逐步(bù)增(zēng)加。报告(gào)期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称(chēng)大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利(lì)率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学(xué)校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四(sì)年，他升至(zhì)新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事局副主席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式开(kāi)启(qǐ)了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男(nán)足主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的(de)吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金(jīn)六(liù)福(fú)形象(xiàng)代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际控制(zhì)的金东集团旗下共(gòng)有华致酒(jiǔ)行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个(gè)产业(yè)板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元(yuán)人(rén)民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国(guó)糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行(xíng)业颇(pǒ)为知名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负(fù)增长、收入低(dī)增长或(huò)0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受(shòu)影响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较(jiào)快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到更强的(de)动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠(qú)道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村(cūn)转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致未来(lái)升级空间基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和(hé)节后的(de)终端(duān)进货量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低发奋还是发愤读书啊，发奋还是发愤图强端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目以待。

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