金融界4月(yuè)21日消(xiāo)息 自国家统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据后(hòu)，近(jìn)日关于(yú)所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家邢自强(qiáng)今(jīn)天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而(ér)我们从(cóng)疫(yì)情中(zhōng)复(fù)苏走过(guò)3个(gè)月(yuè)，并且没(méi)有采(cǎi)取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生动力，由于我(wǒ)们(men)产能充裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通胀暂时(shí)起不来，有利(lì)于(yú)物价(jià)相对温和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国(guó)家举例，疫(yì)情之后货币政策强刺(cì)激，带来(lái)高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程(chéng)又(yòu)带来银行(xíng)业震荡(dàng)。在他看(kàn)来(lái)，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了(le)充(chōng)足的政(zhèng)策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期(qī)中国通(tōng)胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观(guān)一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷。

　　关于(yú)就业，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先好转，需要经济环境(jìng)有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利、订单有(yǒu)比较强的(de)转机(jī)，才(cái)会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业为(wèi)什么也没有特别明显改善？邢自强指(zhǐ)出(chū)，现在(zài)还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正(zhèng)常年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只创造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起来少创造了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹上需要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回升只(zhǐ)是(shì)补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没有回到(dào)潜在(zài)增速上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判断，服(fú)务性行业(yè)可能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今年底回到疫(yì)情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有(yǒu)通缩

　　4月(yuè)11日国(guó)家统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价格指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者(zhě)出厂价(jià)格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点(diǎn)。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回(huí)落(luò)，一季度(dù)新增(zēng)贷款却创纪录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数据，反映(yìng)出(chū)供需(xū)恢复不匹配现状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金融统计数据(jù)有关情况(kuàng)新闻发布会(huì)。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜回应(yīng)称，我国(guó)不存在长期通缩(suō)或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降的特(tè)征，且常伴(bàn)随经济衰退。当前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明显区(qū)别。

　　近(jìn)期的物价回落是因(yīn)为(wèi)经济基(jī)本面(miàn)和高基数等因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方(fāng)面(miàn)，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供给(gěi)充(chōng)足。另一方(fāng)面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚(shàng)未消退，消费意愿(yuàn)尤(yóu)其是(s巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间hì)大宗(zōng)消费需求回升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也(yě)有所影(yǐng)响。邹澜(lán)进一步指(zhǐ)出(chū)，去年(nián)3月国际油价暴涨(zhǎng)和国内巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政策注重从(cóng)供给侧发力，去(qù)年(nián)以来支持稳增长力度持续加(jiā)大(dà)，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的效(xiào)应传导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先(xiān)于(yú)经济(jì)数据，实际上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局(jú)：当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下(xià)阶段也不会出现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季(jì)度经(jīng)济数据发布(bù)会(huì)上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是否会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国经济没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年(nián)基数较(jiào)高，国际(jì)大宗商品价格涨幅(fú)较高，再加上国内受疫情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，导致去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这(zhè)样影(yǐng)响今年(nián)二(èr)季度CPI涨幅(fú)可能保(bǎo)持低位，但这不说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年(nián)影响因素逐步消(xiāo)除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商经(jīng)济学家激辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号明(míng)显，通缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年(nián)基数效应(yīng)消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰(tài)宏观也指出，CPI可能(néng)低(dī)估了服务业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房(fáng)价“再(zài)通胀(zhàng)”是更广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的风向标(biāo)之一(yī)。华泰宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而(ér)言，居(jū)民消费能力和购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提(tí)到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足(zú)央行对(duì)通缩的认定(dìng)，其主要反映局部性、外生性与阶段性(xìng)现(xiàn)象(xiàng)，货币(bì)供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持(chí)续走弱看似反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企(qǐ)业(yè)家信心的冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下降有关。当前中国经济仍(réng)在持续恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反(fǎn)映(yìng)经济恢复向好，并(bìng)且呈现出服(fú)务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币(bì)走高，价格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足抑(yì)制了价格上涨。这(zhè)种情况下货(huò)币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于事无补(bǔ)，反(fǎn)而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为(wèi)，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质是货币与有效需求或(huò)供给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三(sān)个原(yuán)因。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮(lún)上修与下修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为(wèi)会(huì)持续至(zhì)5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复(fù)苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅下行(xíng)空间(jiān)，权益成长风格(gé)会相对占优。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气行业的(de)稀缺是促成成长牛的(de)重要(yào)外部因素，物价水平的回(huí)落多与有(yǒu)效(xiào)需求不足相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长(zhǎng)行业(yè)优势凸(tū)显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间