申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备研发技术(shù)壁垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的(de)环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行(xíng)业面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增(zēng)速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中(zhō料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗ng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片(piàn)设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半(bàn)导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分立器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对经(jīng)营(yíng)造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否出现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货(huò)质(zhì)量(liàng)下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也(yě)往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等(děng)有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

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　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游(yóu)硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元(yuán)件降价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争力料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居(jū)前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出(chū)。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发(fā)费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领域(yù)中的头部(bù)公司实现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

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