财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续(xù)之下(xià)，部(bù)分银(yín)行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房(fáng)贷和前十年(nián)比那都是(shì)放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下(xià)贷款利率要(yào)高于理财收益(yì)，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(nián)来少(shǎo)见。这种情况(kuàng)本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示(shì)，人民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷加权(quán)平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利(lì)率水平，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在(zài)部分(fēn)资金充(chōng)裕的(de)一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际(jì)最新报告分析认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购买票据(jù)来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当(dāng)前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开(kāi)放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从(cóng)银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前(qián)理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的(de)理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)的差异(yì)，在市场(chǎng)利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果银(yín)行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(sh减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭ōu)益(yì)率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大必(bì)然引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)，这与货币政策(cè)初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一(yī)家头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人(rén)大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定(dìng)价和理(lǐ)财产品持(chí)平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该负(fù)责(zé)人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回(huí)落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来(lái)，近期(qī)整体的趋(qū)势(shì)也(yě)是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低(dī)预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息差减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭承受的(de)压力将是巨大的。“现在(zài)各行(xíng)储蓄(xù)又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响还没完全(quán)消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更(gèng)艰难的局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团(tuán)队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本(běn)管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后(hòu)续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底收益+期权(quán)价值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成(chéng)本率(lǜ)加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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