近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴(xīng)发集(jí)团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子(zi)第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度(dù)的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与(yǔ)第二大(dà)股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸(suān)、食品级磷酸(suān)，电(diàn)子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的(de)纯度(dù)等级由(yóu)高到低(dī)分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司陆(lù)续实现众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材料价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控(kòng)股股东为上市公(gōng)司兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监会(huì)批文(wén)？

　　如(rú)果是指通过上市(shì)委审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的(de)企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投资者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部(bù)分(fēn)主要原材料的关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较(jiào)高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗化硫关联(lián)采购金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购(gòu)总额的比例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发(fā)集团合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预(yù)测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化(huà)影响，自2022年下(xià)半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市场(chǎng)价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发(fā)集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年4月被上交所(suǒ)予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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