银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表“破(pò)产(chǎn)声明(míng)”。但他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一(yī)步减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第(dì)一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史新低，最新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是(shì)维持加(jiā)息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力(lì)度会维持25个基(jī)点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价(jià)格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美国私人(rén)部门资(zī)产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是(shì)较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这(zhè)种形(xíng)式(shì)下(xià)，去押注系统(tǒng)性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储是(shì)不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从(cóng)几十年来的最高水平进一步回落多少这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹也(yě)可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门信用卡(kǎ)违约率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心(xīn)在恶(è)化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙升，美国居民部(bù)门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市(shì)场避(bì)险情绪(xù)的催化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到，在(zài)中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业(yè)危机(jī)共(gòng)振成为了一个(gè)激发(fā)避险情绪升级(jí)的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现大幅度的(de)流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下(xià)行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因(yīn)素，一(yī)是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议(yì)，加(jiā)息25个(gè)基(jī)点(diǎn)的概率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行(xíng)业(yè)危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银(yín)行业和(hé)全球经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头(tóu)势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续(xù)了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜(tóng)及(jí)再生(shēng)铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期(qī)即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不(bù)确定性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现(xiàn)，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看(kàn)，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦(dàn)大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上(shàng)的市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市场过于一(yī)致的(de)情况。因为美(měi)通胀(zhàng)高位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是(shì)向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响并不显著(zhù)，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能突发的(de)风险事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动(dòng)性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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