一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么-绿茶通用站群

一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张静静团队(duì)

　　一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么g>核心(xīn)观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日(rì)，国家(jiā)统计局发布(bù)4月全(quán)国规模以上工(gōng)业企业绩(jì)效(xiào)数据。4月(yuè)份(fèn)，规(guī)模以(yǐ)上工业企业营业(yè)收入累计(jì)同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业(yè)企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月(yuè)份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从决定企业利润的量、价、成本(běn)三因素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业利润(rùn)增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业(yè)企业(yè)利(lì)润累计增(zēng)速的(de)下(xià)探(tàn)幅度之(zhī)深和持续时(shí)间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种(zhǒng)因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业(yè)利润(rùn)由正转负；（2）主(zhǔ)动去库存时间偏长以及费用率偏(piān)高严(yán)重制(zhì)约工业(yè)企业利(lì)润爬坡速度。

　　从详(xiáng)细拆解(jiě)数(shù)据看：1）与去年(nián)同期(qī)相比，工(gōng)业企业经(jīng)营绩(jì)效(xiào)的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数和(hé)应收账款平均回收(shōu)期进一步(bù)增加。2）分(fēn)所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计同比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股(gǔ)份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大。3）上游采选(xuǎn)业中非金属矿采选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)的利(lì)润增速表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增(zēng)速降幅依然较大；中游原材料(liào)加(jiā)工业和装备制造业的利润增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)分化，中(zhōng)游原材(cái)料加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负，是(shì)整体工(gōng)业(yè)企业利润增速的(de)主要拖累，中(zhōng)游装备制造(zào)业(yè)利润(rùn)增(zēng)速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的主要拉动项。在(zài)价格水平、内部需求(qiú)、外部需求同(tóng)时走弱的情(qíng)况(kuàng)下，下游行(xíng)业内(nèi)部(bù)的(de)利润增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的工(gōng)业(yè)企业利润数据已表(biǎo)现出明显的探底爬坡信号：一，营业利润累计增速爬升的行业进一步增多(duō)；二，营业收入增速由负转正，营业利润增速(sù)降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装(zhuāng)备制造业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉(lā)动力(lì)。按当月利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业主要有：汽车(chē)制(zhì)造(zào)、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设备(bèi)制造业、通用设备制造业、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材制(zhì)造业、仪(yí)器仪表制造业、文教、工(gōng)美、体(tǐ)育和娱乐用品制(zhì)造业(yè)、橡胶和塑料制(zhì)品业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和(hé)供应(yīng)业(yè)电力。

　　正(zhèng)文

　　核(hé)心观点：

　　总(zǒng)体来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计(jì)同比增速降(jiàng)幅小幅收窄，但依(yī)然处于探底爬(pá)坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业利润(rùn)的量、价、成本三因素框架看，我们认(rèn)为，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转(zhuǎn)负的原因(yīn)主要源(yuán)于PPI下行，但本轮工(gōng)业企业(yè)利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续(xù)时间之长是PPI下行和其他多(duō)种因(yīn)素叠加导致(zhì)的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业(yè)企业利润由正转负(fù)；（2）主(zhǔ)动去库存时(shí)间偏(piān)长以及费用率偏高严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个(gè)主要(yào)细分(fēn)行业中，有26个(gè)行业(yè)的营业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速出现回(huí)升，其他13个行业的营业利润累计增速均出现(xiàn)回落，其(qí)中回落(luò)幅(fú)度较(jiào)大的(de)行业主要是农副(fù)食品(pǐn)加工(gōng)、煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选、造纸(zhǐ)及纸制品、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较大的行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要是机械和设备修理、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备制造、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明(míng)显回升——4月工业企业利润分析(xī)

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)：

　　与去(qù)年同期相(xiāng)比，工业企业(yè)经营(yíng)绩效的增长(zhǎng)压力依然较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数和应收(shōu)账款平均回收期进一步增加。

　　数据显(xiǎn)示，规模以(yǐ)上工(gōng)业企业累计每百元营(yíng)业(yè)收入中的成(chéng)本为85.18元(yuán)（3月为85.04元），同比(bǐ)增加0.88元（环比增加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天(tiān)（3月为61.80天），同比增加(jiā)8.60天（环比(bǐ)增(zēng)加0.20天(tiān)）。

　　分(fēn)所有制类型来(lái)看，外商(shāng)及港澳台商(shāng)和私营企业利润累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股份制(zhì)企业利润累(lèi)计同比降幅进一步扩(kuò)大。

　　其中(zhōng)4月国有工(gōng)业(yè)企业利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利润(rùn)同比增(zēng)长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私营企(qǐ)业和股份制企(qǐ)业同比(bǐ)增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业(yè)中非金属矿(kuàng)采选、有色金属(shǔ)矿采选的利润增速表现较好，石(shí)油和天然气(qì)开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大(dà)。

　　数据(jù)显示，非金属矿采选、有色金属矿采(cǎi)选的增速依然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选、黑色(sè)金属(shǔ)矿采选业、废物(wù)资源综合利用的增(zēng)速为负，分别收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中(zhōng)游(yóu)原材(cái)料加(jiā)工(gōng)业和装备(bèi)制造业的(de)利润增(zēng)速出现明(míng)显(xiǎn)分化(huà)。中游原材料加(jiā)工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，尽(jǐn)管与上个月相比(bǐ)，利润增速(sù)跌幅普遍收(shōu)窄(zhǎi)，但(dàn)依然是整(zhěng)体工业企业利润(rùn)增(zēng)速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造业利润增速(sù)回升幅度较大，成(chéng)为整体工(gōng)业企业利润增速(sù)的主要拉动项。其中通用设备(bèi)制造、铁路船舶航空(kōng)航天、电气机械及器材(cái)制造(zào)、仪(yí)器仪表制(zhì)造(zào)增幅延(yán)续上个月(yuè)亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国内汽(qì)车销售量的(de)提升和汽车(chē)产业链(liàn)出口强劲(jìn)，汽车制(zhì)造业的利润增速降(jiàng)幅由负转正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基数(shù)较低(dī)，汽车制(zhì)造业当月(yuè)利(lì)润增速高(gāo)达20倍(bèi)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，化学原料(liào)化学制品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别(bié)收录-57.3％（3月-54.9％）；有色(sè)金属冶炼加工、专用(yòng)设(shè)备制造(zào)、石油(yóu)煤炭及燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属(shǔ)冶炼加工、化学纤(xiān)维制(zhì)造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算(suàn)机(jī)通(tōng)信和电(diàn)子(zi)设(shè)备(bèi)跌幅收(shōu)窄，分(fēn)别(bié)收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪(yí)器仪表(biǎo)制造、通(tōng)用设(shè)备制造、铁(tiě)路船舶航空航天、电(diàn)气机(jī)械及器材制造增(zēng)幅依旧为(wèi)正，并且增速(sù)出现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么是，汽(qì)车制造(zào)增幅由(yóu)负转正，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游行(xíng)业内部(bù)的利润增速(sù)反弹乏(fá)力，文(wén)教工美体育(yù)娱乐(lè)用品(pǐn)、食品制造、纺织业、家具(jù)制造等多个行(xíng)业的利润增速(sù)跌幅放缓(huǎn)，但依(yī)然为(wèi)负；农(nóng)副食品(pǐn)加工(gōng)、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。往后看，价格水平、内部需(xū)求(qiú)、外部需求转好速度较慢，这也意味(wèi)着下(xià)游行业(yè)的利润增速向(xiàng)上(shàng)爬坡的节(jié)奏大概(gài)率偏缓。

　　数据显示(shì)，农(nóng)副(fù)食品加工、纺(fǎng)织服装、服饰、皮毛羽和(hé)制鞋、造纸及纸制(zhì)品(pǐn)和医(yī)药制造跌幅扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体(tǐ)育娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造和印(yìn)刷和记(jì)录媒介利润(rùn)降幅放缓，但持续维持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑(sù)料制品增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草制品增速略有回(huí)落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月(yuè)9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造(zào)利润(rùn)增速保(bǎo)持高位，4月为(wèi)11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械和设备修理、电力(lì)热力利(lì)润增速相对较高，燃(rán)气生产和供应利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。其中机械和设备修(xiū)理(lǐ)利润累计增(zēng)速上(shàng)升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电力热力利润累计同比增速收窄，但仍(réng)然保持(chí)高速增长，4月收(shōu)录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和(hé)供(gōng)应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅(fú)收窄，收录-4.7％（前值为(wèi)-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与上个月相比(bǐ)，4月份(fèn)公布的工(gōng)业企业利(lì)润数据已表现出明显的探底(dǐ)爬坡信号：一，营业利润累计(jì)增速爬升的行(xíng)业进(jìn)一步增多；二，营(yíng)业收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续(xù)成为拉动(dòng)工(gōng)业企业利润增速回升的(de)主要(yào)拉动力。汽车制造、铁路、船舶(bó)、航空航(háng)天和其他运(yùn)输设(shè)备制(zhì)造(zào)业(yè) 、通用(yòng)设备制造业、电气(qì)机(jī)械及器材(cái)制造业、仪器仪表制造业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑(sù)料(liào)制品业、电力、热(rè)力、燃气(qì)及水的生产和(hé)供(gōng)应(yīng)业。

　　正如(rú)我(wǒ)们在(zài)《今(jīn)年(nián)工业企(qǐ)业利(lì)润增速能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正处于第6次工业企(qǐ)业利润探底阶段（从(cóng)2000年开始计(jì)算(suàn)），如(rú)果(guǒ)按最(zuì)近两次探底历史来演绎(yì)的话(huà)，至少(shǎo)还要在(zài)负值区间(jiān)爬坡7-8个月左右的时间，预计工业企(qǐ)业利润增速(sù)转正最(zuì)早(zǎo)也需等到四(sì)季(jì)度。目前我国(guó)仍面临(lín)内需增长(zhǎng)缓(huǎn)慢(màn)和外需疲弱的“弱(ruò)复苏”阶(jiē)段，这直接(jiē)导(dǎo)致企(qǐ)业的产能利用率持续(xù)下(xià)滑。此(cǐ)外，叠(dié)加营(yíng)业成本高居不下导致的内部压(yā)力(lì)，本轮工业(yè)企业利(lì)润增速反弹速(sù)度大概率较为(wèi)缓慢(màn)。

　　招商宏(hóng)观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润(rùn)分析