来源(yuán)：海通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当前(qián)经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但是面对高质量发(fā)展要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思季度(dù)公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期。但随(suí)后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好(hǎo)转主要是恢复(fù)性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量(liàng)发展仍(réng)需要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一(yī)季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有较大(dà)的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤(yóu)其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要(yào)实现“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺(cì)激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效(xiào)力(lì)和激发经营主(zhǔ)体活力结合起来(lái)”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去推动经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇(yáo)”，破除影响各类(lèi)所有制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展的(de)法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段(duàn)，让(ràng)经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议(yì)提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币政策要(yào)“精准有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述(shù)。对(duì)于政策的要求，本次会(huì)议强调“形(xíng)成扩大需求的合力(lì)”，而去(qù)年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述(shù)是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅(lǚ)游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了(le)“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以今(jīn)年(nián)和去年(nián)最大的(de)不同(tóng)是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的(de)经济问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体(tǐ)看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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