美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字(shí)间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联(lián)邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比(bǐ)例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多位业(yè)内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示(shì)，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了(le)上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年(nián)债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违(wéi)约(yuē)的可能性非常低(dī)，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估(gū)值(zhí)似(shì)乎(hū夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺(shùn)利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而(ér)短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并(bìng)没有对美国(guó)债务上限问题(tí)过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事(shì)反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄(huáng)金在通常较风险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此组(zǔ)合配置(zhì)中保有(yǒu)一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑(chēng)，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会(huì)呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期(qī)，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增持现金，传(chuán)统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另(lìng)一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部风(fēng)险(xiǎn)，做多(duō)波动(dòng)率、以及做空(kōng)风(fēng)险资(zī)产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储(chǔ)停止紧缩货币政策(cè)，对(duì)美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国(guó)政府的(de)财政支出(chū)得(dé)到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债(zhài)务上限法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行情况，等待(dài)市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧(rèn)性好于预期，如(rú)果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的(de)可(kě)能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财(cái)政部预计将可(kě)于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流(liú)动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接下(xià)来美国财政部(bù)的工作重点是如(rú)何为美债找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否(fǒu)要调整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国(guó)为(wèi)代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三(sān)，美国国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买美债(zhài)异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊进而(ér)分(fēn)析称(chēng)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出(chū)美(měi)债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场(chǎng)造成(chéng)极(jí)大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促使美联储(chǔ)美(měi)联(lián)储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还(hái)会加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步(bù)确认停止紧缩(suō)的态度。

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