原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷(shuā)高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然(rán)是白酒行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净(jìng)利(lì)再(zài)创新高，14家白(bái)酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长。在(zài)打响(xiǎng)疫情后(hòu)首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企(qǐ)业拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白(bái)酒造(zào)成(chéng)了不可忽(hū)视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿透(tòu)最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但(dàn)随着(zhe)白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企(qǐ)持(chí)续(xù)向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒(héng)强

　　根据(jù)中国酒业(yè)协会(huì)公布的数据，2022年(nián)白(bái)酒行(xíng)业营收(shōu)6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白(bái)酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下(xià)降，行(xíng)业集中度不断提升，存量竞争格局(jú)下(xià)企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业(yè)内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前(qián)六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台(tái)2022年实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放(fàng)开后消费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在(zài)过去取得(dé)了稳定增长和快速发展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展模式(shì)，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销(xiāo)量(liàng)都以超两(liǎng)位(wèi)数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头(tóu)部品(pǐn)牌产品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各(gè)酒企、产区的(de)优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持续保持(chí)结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自身的(de)品牌与品质(zhì)优势(shì)，进一步(bù)挤压(yā)非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外(wài)，二三线品牌(pái)正(zhèng)在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级(jí)别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干(gàn)酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数(shù)据浮(fú)动(dòng)为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世(shì)缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家，在前(qián)一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业(yè)规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模(mó)、省外(wài)市场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场(chǎng)，要么就会(huì)像(xiàng)皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的(de)下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表(biǎo)示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主(zhǔ)动进行了(le)策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内(nèi)“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润(rùn)在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍是行业性问题(tí) 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业中，有(yǒu)17家(jiā)企业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期相(xiāng)比增长，金(jīn)种子、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长(zhǎng)基(jī)本(běn)都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债整体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其(qí)中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒等(děng)同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合(hé)同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资(zī)深评论员肖(xiào)竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度(dù)白酒(jiǔ)业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外(wài)，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预计今年下半(bàn)年(nián)中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的(de)时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡(cài)学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会(huì)活动的复苏，会(huì)加(jiā)速去库存，特别是名(míng)酒(jiǔ)库存会得到很大的缓解，但是区(qū)域中小企业仍然会(huì)面临(lín)不(bù)小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动(dòn菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救g)平台回答(dá)投资者关(guān)于(yú)库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液(yè)产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一(yī)个(gè)月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压(yā)。从(cóng)产能来看，近十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加(jiā)之消费观念、消费习(xí)惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节(jié)都在努力，其中(zhōng)最关键的(de)是，亟需库存(cún)消化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道(dào)。可以看到(dào)，大小酒企均(jūn)在营销(xiāo)上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜(shèng)出。

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