5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物(wù)、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今(jīn)年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至(zhì)5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药板块是否还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除(chú)外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去年同期相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据(jù)来看(kàn)，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估值板块有原料(liào)药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不(bù)及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一定程度(dù)上或仍是今(jīn)年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区域平(píng)衡分(fēn)布，医疗新基建再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的综(zōng)合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗(liáo)等(děng)多种形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市(shì)县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时(shí)指(zhǐ)出，在接(jiē)下来的(de)工作中，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平(píng)台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医(yī)疗器械采(cǎi)购(gòu)将更加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(x五月去北京穿什么衣服，五月份去北京穿什么衣服ìng)价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研(yán)发能力。

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