美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案(àn)政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前(qián)美国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动(dòng)性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目(mù)前美(měi)国债张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事务上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票(piào)表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重点也将重新回到(dào)美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性

　　除本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的(de)时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市(shì)场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néng)性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多(duō)国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现(xiàn)相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的(de)相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长较(jiào)去年第四(sì)季有所改善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比，中国(guó)股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对(duì张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事)记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国乃(nǎi)至全球(qiú)面临(lín)的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总监吴(wú)照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对(duì)两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君(jūn)对(duì)记者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角度出发，诸如美(měi)债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产(chǎn)呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利(lì)率(lǜ)短(duǎn)期(qī)内仍会高位震张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同时(shí)全(quán)球整体风险因素(sù)在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因(yīn)此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并非(fēi)我们(men)的(de)基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空(kōng)风险资产的衍(yǎn)生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首席美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用(yòng)市(shì)场(chǎng)的最佳(jiā)非(fēi)对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美(měi)联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他还认(rèn)为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得(dé)到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继(jì)续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美债谈判关键期，美(měi)国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务(wù)上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商(shāng)业运行情(qíng)况，等待市场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数(shù)据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋(qū)势不会(huì)改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过(guò)后(hòu)，美国财政(zhèng)部预计将可于未来(lái)7个月发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来(lái)是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为代表(biǎo)的贸(mào)易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调(diào)整货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极(jí)大(dà)抛压。他总(zǒng)结(jié)道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步确(què)认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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