5月13日(rì)，年内首(shǒu)只(zhǐ)央企主题(tí)ETF——华泰(tài)柏(bǎi)瑞(ruì)中证央(yāng)企红利(lì)ETF发布公告称，其累计(jì)有(yǒu)效认购(gòu)申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启动比例配(pèi)售。这则小公(gōng)告体现出(chū)市场对(duì)这一“中特估(gū)”主题的追捧力度。

　　实际上(shàng)，近期围(wéi)绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发行，更成(chéng)为这一波“中特(tè)估(gū)”行(xíng)情的(de)催化剂。实际上(shàng)，早在去年底(dǐ)及今年一季度(dù)，一些(xiē)基金经理开始(shǐ)调仓换股(gǔ)“中特(tè)估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面(miàn)、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中国(guó)基金(jīn)报采访多(duō)位(wèi)投研人士(shì)，解析“中特估(gū)”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情(qíng)催化剂？

　　市(shì)场对“中特(tè)估”主题积(jī)极(jí)追捧。不仅(jǐn)华泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕(hǎn)见出现启(qǐ)动(dòng)“比(bǐ)例配售”情况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央(yāng)企主题(tí)基金发行，市(shì)场(chǎng)对此充满期待，如5月15日(rì)就有3只央企(qǐ)回报ETF，后续跟踪(zōng)央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获批发行(xíng)，更有扎堆上报的央(yāng)国(guó)企基金在排队入(rù)市。

　　这些或(huò)成(chéng)为这一波“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机会基金经理(lǐ)何龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发(fā)行在情绪上是(shì)构成(chéng)催化因素的，近期(qī)银行股大涨的一个(gè)催化因素就是(shì)积极推(tuī)介(jiè)相关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发(fā)行(xíng)，和诸(zhū)多主题(tí)基金的申报(bào)发行，我认为确实会成为引爆(bào)行(xíng)情的催化剂，基本面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半年，中(zhōng)特估有可(kě)能独领(lǐng)风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表(biǎo)示(shì)。

　　同样(yàng)，博时(shí)基金(jīn)指数与量化投资部(bù)基(jī)金经理杨振(zhèn)建就表示，近期密集申报的国央企主题基(jī)金主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大(dà)主题，这样(yàng)的(de)布局可以更好支持央国(guó)企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成为(wèi)行情进一步上涨(zhǎng)的催(cuī)化(huà)剂。去年以来公募(mù)基(jī)金发行整体平淡，近(jìn)期多只国央企主(zhǔ)题基(jī)金(jīn)申报和发(fā)行，行(xíng)情火热(rè)下将为市场带来增量资(zī)金，有望推动进一(yī)步上涨。”杨振建进(jìn)一步(bù)表示。

　　此(cǐ)外，银华基(jī)金ETF业务总监王帅认为(wèi)，公募基金积极(jí)布局央国企主题(tí)基金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大幕将拉开，叠加“中特估”概(gài)念，央(yāng)国(guó)企上市公司的(de)投资价值凸显(xiǎn)，该主(zhǔ)题的基(jī)金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更丰富的工(gōng)具以参(cān)与到(dào)央国企投资。另一方面是落实公募基(jī)金(jīn)行业(yè)高质(zhì)量(liàng)发(fā)展的(de)要(yào)求(qiú)，引导更多资金(jīn)参与(yǔ)央(yāng)国(guó)企改革(gé)，更好发挥(huī)公(gōng)募基(jī)金服(fú)务资本(běn)市场改革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王(wáng)帅(shuài)表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为央(yāng)企相关标的和(hé)板块带来增量资金，提升交易活跃度，有望成为(wèi)中特(tè)估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调(diào)仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行(xíng)情明显，中特估和(hé)人工智能成为两(liǎng)大明显的主线，而新能源等(děng)前期热(rè)门赛道股冷却(què)，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换股“中(zhōng)特(tè)估概(gài)念”。

　　万(wàn)家基金基(jī)金经理章恒直(zhí)言(yán)，自己目前(qián)重点关注(zhù)三大行业，火电、券商、军工，这(zhè)三大行业主要是(shì)央企或(huò)地方(fāng)国资所在的(de)行业，民营企业占比较少。

　　“首先是基于行业本身基本面在今年(nián)会有重(zhòng)大的向上变化的机(jī)会，比(bǐ)如火(huǒ)电，会受益于煤(méi)炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于今年市(shì)场(chǎng)成交量的放大，盈利大幅增长等(děng)。同时，随着(zhe)国(guó)有企业改革的(de)推进，大(dà)概率这些(xiē)企业会进入一个提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特(tè)估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投(tóu)资思(sī)路也非常吻合，为在(zài)下半年抓住这(zhè)波中特估的(de)投资机会做好(hǎo)了准(zhǔn)备。

　　“去年年底已开始重视中特估的投资(zī)机会，判断(duàn)中特(tè)估的机会(huì)未来三年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红利机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一(yī)阶(jiē)段也就(jiù)是今年以(yǐ)数字经济和“一带(dài)一路(lù)”的(de)主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括低(dī)于(yú)1倍PB、分红收益率极高的(de)品种，将(jiāng)会(huì)迎来普涨(zhǎng)性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性机会(huì)消散以后，基(jī)于顶层设计对国央经营(yíng)管(guǎn)理价值(zhí)导向变化，我们判断经营成果随之改变(biàn)是一(yī)个慢(màn)变量，会在未来两年体现在每一个央(yāng)国企的报表中。

　　何(hé)龙(lóng)强(qiáng)调(diào)，目前在挖掘公司经营层面可(kě)能发生显著正向变化的个股提前进行(xíng)布局，比如医药和消费(fèi)等行(xíng)业。

　　其实一季报(bào)已(yǐ)经显(xiǎn)露出不少基(jī)金在行动。国金证券研究所数据显示，偏股(gǔ)主动型基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基(jī)金(jīn)持有股票市值(zhí)比(bǐ)例仅有1.18％。而(ér)2023年一季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中(zhōng)特估(gū)”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持(chí)有股票市(shì)值比(bǐ)例提(tí)高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概(gài)念股(gǔ)在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据(jù)偏(piān)股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓股的(de)数据(jù)，剔除个股涨跌影响，估计了(le)各基金主动加仓(cāng)“中特(tè)估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总(zǒng)市(shì)值(zhí)比例(lì)，一季度超过30％的(de)偏股主动(dòng)型基金主动加仓(cāng)了“中(zhōng)特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有(yǒu)“中特估”概(gài)念股，但(dàn)在(zài)一季度买(mǎi)入。

　　不仅如此，中信证券数据统计也显(xiǎn)示(shì)，一季度主动偏股型(xíng)公募基金对港股央(yāng)国(guó)企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的新高，港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)持股总市(shì)值占港股持股总市值的比重由2022年(nián)四季度的25.1％提升(shēng)至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高(gāo)于(yú)2020年低点(diǎn)时的(de)7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量(liàng)？

　　构(gòu)建(jiàn)国(guó)央企(qǐ)专(zhuān)门(mén)的股票库

　　可以说中国特色估值(zhí)体系，正(zhèng)深(shēn)刻影响基金公司的投研，落(luò)实(shí)到日(rì)常(cháng)的投研流程和实(shí)践之中，不(bù)少(shǎo)基金公(gōng)司在加(jiā)大投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会(huì)基金经理何(hé)龙就介绍，一(yī)方(fāng)面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研(yán)究员过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央(yāng)企，并且需要(yào)利(lì)用当前国央企愿意交流(liú)的契(qì)机，多(duō)花精力(lì)去进(jìn)行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在(zài)行动上，要求研究员将自己所覆盖行业的所有国央(yāng)企构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪，包括考(kǎo)察其(qí)实地(dì)调研的的成果(guǒ)，了解国央企经营思路(lù)和财(cái)务(wù)导向(xiàng)的变化(huà)，结合(hé)行业趋势和特(tè)征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期差。

　　同样的(de)，银华基金(jīn)ETF业(yè)务总监王帅(shuài)也谈到(dào)“认识”上(shàng)的重视。他表示(shì)，通过深入学习(xí)，对“中特估”有了更深(shēn)刻的认(rèn)识：首先要认(rèn)识市(shì)场体制机(jī)制、行业(yè)产业结构、主体持续(xù)发展(zhǎn)能力(lì)等方(fāng)面所体现的鲜明中(zhōng)国元素和发展阶段特征，“中(zhōapm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次ng)特估”应该是在(zài)此基础(chǔ)上构(gòu)建的具有时(shí)代特(tè)征和中国特色、符(fú)合国家(jiā)战略(lüè)导向的估(gū)值(zhí)体系，而(ér)不(bù)是简单套用(yòng)国外的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的(de)提法，但是这个概念所涉及到的行业(yè)和公司，一直在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章(zhāng)恒表apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次示(shì)，万(wàn)家基金一直非(fēi)常关注传统产业(yè)的变化(huà)，诸(zhū)如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是一定(dìng)能够抓住(zhù)中特估这(zhè)波行情的机会的。同时(shí)，随着时局(jú)的变化，也(yě)在(zài)增加(jiā)相关行(xíng)业的研究(jiū)力(lì)量。

　　此外，创金合信(xìn)基金首席经(jīng)济学(xué)家魏凤春表示(shì)，积(jī)极践(jiàn)行中国特(tè)色的(de)估值体系是(shì)资本市场使命，投资者需要(yào)学习领(lǐng)会并针对(duì)原(yuán)有的估值(zhí)体系(xì)进行(xíng)改造，以适应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框架(jià)是第一(yī)位的工(gōng)作，合理设置指(zhǐ)标也非常(cháng)重要(yào)，投资者(zhě)的认可和实施是最终(zhōng)该(gāi)体系能否具备长(zhǎng)期(qī)价(jià)值的基础(chǔ)。不过，他也提(tí)醒，人为(wèi)的拔估(gū)值是很大(dà)的认知误区，市场化(huà)认可是(shì)基本(běn)的常识，不可(kě)误判(pàn)。

　　体(tǐ)现社会价值与国家战略价值

　　新估值方式？

　　央国企(qǐ)是(shì)国民经(jīng)济的支柱，国企央企(qǐ)发展要(yào)符合国家战略发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而(ér)这些都(dōu)应该(gāi)考虑进(jìn)估值体系之中(zhōng)，也引发市(shì)场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国央企的估值(zhí)方(fāng)式要充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与国(guó)家战略价值，目前已经形成了初步(bù)的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何(hé)定价国有企(qǐ)业承担社(shè)会价值、符合国家战略发展(zhǎn)的价值？首要(yào)任务就构建中国特色的价值评价体(tǐ)系，改变从(cóng)以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主(zhǔ)要(yào)方(fāng)法的单一价值(zhí)估值体系，转向(xiàng)社(shè)会整体价值观(guān)念(niàn)、纳入(rù)中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略价值。”博时(shí)基金指数与量化投资部基(jī)金经理杨振建(jiàn)表示(shì)。

　　杨振(zhèn)建也(yě)直言(yán)，近年来国资委(wěi)指导(dǎo)国内团队对于中国特色ESG披露与(yǔ)评(píng)价体系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目(mù)前(qián)已经形成了(le)初(chū)步的企业社(shè)会(huì)价值评价(jià)体系，其中包括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市(shì)公司环(huán)境、社会及治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务总监(jiān)、基(jī)金经理王帅(shuài)也认为，“中(zhōng)特估(gū)”应该是注(zhù)重企业价值(zhí)的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和社会责(zé)任等(děng)要素对企业稳健成长的(de)重(zhòng)大(dà)意义，重(zhòng)视稳定的现金流(liú)、持续增长的盈(yíng)利(lì)、科(kē)技创新对提升(shēng)企业内在价值的(de)积(jī)极(jí)作用，这(zhè)样有(yǒu)利于提高(gāo)估值定价模型的科学性和有效性。

　　“在指数(shù)编制、策(cè)略构(gòu)建(jiàn)等实务(wù)工作中，都(dōu)有(yǒu)成熟的量(liàng)化指(zhǐ)标可以使(shǐ)用，包括净资产收(shōu)益率、营业(yè)现金(jīn)比率(lǜ)、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强度等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理李欣更细致分析(xī)在估值(zhí)思维、估值结论、估值判断上有变(biàn)化，尤其是估值的方法(fǎ)和指标上(shàng)，他认(rèn)为其包括产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和横向上(shàng)的研究，强调(diào)政(zhèng)策优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力和可持续发(fā)展等各(gè)种因素与企业价(jià)值(zhí)的关系。这(zhè)些(xiē)因(yīn)素在对估值结(jié)论和判断的影响上，也使得中(zhōng)国特色的估值体系与传统的估(gū)值体系有所不同(tóng)。

　　“所以估(gū)值思维(wéi)的(de)变化，还有估(gū)值结论和估值判断(duàn)的变化，都(dōu)是为了(le)更好地(dì)适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值(zhí)信息。”李(lǐ)欣表示。

　　不(bù)过，创(chuàng)金合(hé)信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需(xū)要在实(shí)践中(zhōng)进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公(gōng)认(rèn)的(de)指标(biāo)可以使用。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次