咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉-绿茶通用站群

咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经济报(bào)道、澎(pēng)湃新闻等(děng)多家媒(méi)体报道(dào)，协定存(cún)款及通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)于5月15日(rì)执行，其中国有银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其它(tā)金融机构执行基准(zhǔn)利率加(jiā)20BP。

　　通知(zhī)存款和协定存款是什么(me)？通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)是“类活期存(cún)款”，灵活性(xìng)好于定期，收(shōu)益率好于活期。产品(pǐn)推出的目的更多(duō)是为吸引(yǐn)存款。通知存款是指不约定存期，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提(tí)前通知(zhī)银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天和提(tí)前(qián)七(qī)天的(de)两种类型。协(xié)定存款是对协定额度以(yǐ)内的部分给(gěi)予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给予(yǔ)协定存款利(lì)率。

　　通知存款和协定存款当前利(lì)率处于什么水(shuǐ)平？为何需(xū)要规定上限(xiàn)？根据央行公告(gào)， 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率分别(bié)为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此(cǐ)为标准，则国有四大(dà)行(xíng)1天(tiān)和(hé)7天期通知存(cún)款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协定存款利(lì)率上限为1.25％。其它金融(róng)机构 1 天(tiān)和 7 天(tiān)期通知存款(kuǎn)利率的上(shàng)限分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限为(wèi) 1.35％。而(ér)目前部分城商行与农(nóng)商行通知、协定存(cún)款利率偏高，我们梳(shū)理的样(yàng)本(běn)银(yín)行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上(shàng)限(xiàn)。7 天通知存(cún)款的最高(gāo)利(lì)率达到 2.1％。且部分银(yín)行最高的通知存款利率高(gāo)于其挂牌价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性的(de)问题。

　　规定(dìng)上(shàng)限对相(xiāng)关(guān)存款实际利(lì)率有何影响？是否会对(duì)M1和M2产(chǎn)生影(yǐng)响？部分城商行(xíng)和农(nóng)商行（占比近13.5％）通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率或(huò)将有所下调(diào)，但对M1和M2增速影响非对(duì)称。其一，通知存款(kuǎn)和协定存款应(yīng)属于其他存款，对M1或没有影响。其二，通知存(cún)款和协定存款若流出(chū)，可能会拖累(lèi) M2 增速。根据《存款统计分类(lèi)及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)归属于(yú) M2 下(xià)的其他存款科(kē)目，则其变(biàn)动会(huì)影响M2规(guī)模和(hé)增速。考虑到(dào)此次利率上限(xiàn)的(de)设定，可(kě)能有(yǒu)部分个人或(huò)企业将(jiāng)通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)投向收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资(zī)管产品中，拖累 M2 增速表现。考虑到4月(yuè)居民(mín)存款已经开(kāi)始重新流向表外(wài)，M2增速预计(jì)将进入下行通道。再考虑到此次(cì)通(tōng)知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率上限的约束，或(huò)进一步(bù)加速居民(mín)将资(zī)金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下(xià)调新一轮的(de)开始？本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存款利(lì)率，核心目的是(shì)缓解银行净息差压(yā)力(lì)。23Q1 商业银行(xíng)净息(xī)差下探，其中国有(yǒu)银行(xíng)平均净(jìng)息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制银行的平均净息差下行(xíng) 13.8BP 至 1.95％。但商业银行的利润是准公共品，去(qù)向有三：一(yī)是利(lì)润分配给财(cái)政的非税收入；二是转增(zēng)资(zī)本金以满足宏(hóng)观(guān)审慎(shèn)的管理要求，疏通货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三是增加(jiā)拨备以应对坏账风险(xiǎn)。既要保(bǎo)证商业银(yín)行的(de)合(hé)理盈利水平，又要(yào)不(bù)抬高实体经(jīng)济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有对存(cún)款利率进(jìn)行(xíng)调整。实际上， 2022 年 9 月主(zhǔ)要(yào)银行已(yǐ)经下调存(cún)款利(lì)率，年初至今其他银行也纷纷跟进，随着商业银行普(pǔ)通存款(kuǎn)利(lì)率的(de)调(diào)整到位，政策抓手(shǒu)转向其(qí)他(tā)存款的利率水平(píng)。但(dàn)目前尚不构(gòu)成(chéng)新一轮(lún)存(cún)款利率下调(diào)的开(kāi)始，源于目(mù)前存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机(jī)制参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收(shōu)益率高于上一轮下(xià)调时(shí)低点(diǎn)， 1 年(nián)期 LPR 持平，尚不具(jù)备全面下调的(de)充(chōng)分条件。

　　高频数据经(jīng)济表现：汽车销售、地产销售改善。乘(chéng)用车零(líng)售(shòu)同比较上周上升 27pct 至 67％，今年累计同比 1％，全国整车货运量有所反弹(dàn)。房地产(chǎn)市场：地(dì)产销售有所恢(huī)复，因城(chéng)施(shī)策继续加(jiā)码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计划发(fā)行 881.1 亿(yì)。工业生(shēng)产与制造业投资：开(kāi)工率(lǜ)继续(xù)改善。通胀：猪(zhū)肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤(méi)炭(tàn)价格下降，油(yóu)价上升。货币政策与(yǔ)汇率：资(zī)短端(duān)金利(lì)率下(xià)行、美(měi)元下(xià)行(xíng)，人民币升值。

　　风(fēng)险提(tí)示：稳增(zēng)长政策见效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏(lòu)。

　　以下为正文

　　周(zhōu)关注：存款利率下调新一轮的(de)开(kāi)始？

　　事件(jiàn)：21 世(shì)纪经济报道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多家(jiā)媒(méi)体报道，协定存款及通知存款自(zì)律上限：国有银行（特(tè)指工农、中、建四(sì)大行）执行基准(zhǔn)利率加 10BP ；其(qí)它金融机构执行基准(zhǔn)利率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年 5 月 15 日(rì)起(qǐ)执行。

　　1. 通知存款(kuǎn)和协(xié) 定(dìng)存(cún)款是什么？

　　通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)是“类活期(qī)存款”，灵活性好于定期(qī)，收(shōu)益(yì)率好于活期(qī)。产品推出的(de)目的更多是为吸(xī)引存款。

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是指不约定存期，在支取时提前通知银行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前一天和提前七天(tiān)的两种类型。在存入款项时不约定存期，支(zhī)取时需(xū)提前通(tōng)知银行，约定(dìng)支取存款(kuǎn)的日(rì)期和金额方能支取，按存(cún)款(kuǎn)人提前通知的期限长短划(huà)分(fēn)为一天(tiān)通知存款(kuǎn)和七天(tiān)通知存款(kuǎn)两个品种，一天通(tōng)知(zhī)存款必须(xū)提前一天(tiān)通知约定支(zhī)取(qǔ)存款，七(qī)天通知存款必(bì)须提前七天通知约定支(zhī)取(qǔ)存款。通知存款面向个人和企(qǐ)业办理。

　　协(xié)定存款是对(duì)协定额度以内的(de)部分给予(yǔ)活期利(lì)率(lǜ)，对(duì)超过协定部分给(gěi)予协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)。协(xié)定存款是指银行与客户签(qiān)订协议，约定结算账户的每(měi)日留存金额，结算账户每日余(yú)额低(dī)于最低留存额（含）的部(bù)分按(àn)活期存(cún)款利率(lǜ)计(jì)息(xī)，超过部分按中国人(rén)民银行规(guī)定(dìng)的协定存款利率计息的存款。协定存款面向企业办理。

　　2. 通知、协(xié)定(dìng)存(cún)款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若(ruò)央行规定新的利率上限，则7天通知(zhī)存款利率的上限(xiàn)被设定为(wèi)1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利(lì)率(lǜ)分别为(wèi) 0.80％、 1.35％，协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌(pái)基(jī)准利率为 0.35％。如以此为标准，则国有(yǒu)四大行 1 天和 7 天期通知存款利率(lǜ)的上限(xiàn)分别为 0.90％、 1.45％，协定存款利率上限为 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天期通知存款利率的上限(xiàn)分别(bié)为 1.00％、 1.55％，协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率上限为 1.35％。

　　城商行与农(nóng)商行通(tōng)知(zhī)、协定存款利率偏高，样(yàng)本银(yín)行中有(yǒu)13.5％的银行超过新(xīn)规(guī)上(shàng)限。我们梳理了国有(yǒu)银行、股份制银行、 20 家城商行（按资产(chǎn)规模排序(xù)）以(yǐ)及 14 家农商行的挂牌利率（截止至 5 月(yuè) 11 日(rì)），其中(zhōng)国有(yǒu)银(yín)行与股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率(lǜ)未超(chāo)过央行(xíng)新规(guī)上限，超过上(shàng)限的银行主要集中在城商行和农商行中(zhōng)，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比(bǐ) 12.1％ , 14 贾农商行中有(yǒu) 3 家超过上限、占比 15.6％。 7 天通知(zhī)存(cún)款的最高利率达到 2.1％。

　　同时，部分(fēn)银行最高的通知存款(kuǎn)利(lì)率高(gāo)于其挂牌价(jià)，存在“存款竞争”令负债(zhài)成(chéng)本相(xiāng)对刚(gāng)性的问(wèn)题。我们在梳理过程中(zhōng)发现，部(bù)分(fēn)银行个人通知存款的(de)最高利率高于挂牌(pái)利率(lǜ)，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利率为 1.75％，而其挂牌利率是 1.35％。

　　存(cún)款利(lì)率下调新一(yī)轮的开始？

　　存款(kuǎn)利率下调(diào)新(xīn)一轮的开(kāi)始(shǐ)？

　　存款利率下调新一轮的开(kāi)始？

　　3. 规(guī)定上限对实际存款(kuǎn)利率、 M1 和(hé) M2 的影响如(rú)何？

　　部分(fēn)城商(shāng)行和农商行通知存款和协定存款利率(lǜ)或(huò)将有所下调(diào)。目前超过利率(lǜ)新规上限的主要为城商(shāng)行(xíng)和(hé)农(nóng)商行，样本(běn)银(yín)行(xíng)中有 13.5％的银(yín)行(xíng)超(chāo)过上限，其中 7 天通知存款的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％（规(guī)定上限为 1.55％），因此(cǐ)新规的执行会导(dǎo)致(zhì)部分城商行和农商(shāng)行（合(hé)理估算近(jìn) 13.5％的(de)比例）通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率或将有(yǒu)所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ng>M1和M2的增速(sù)产生(shēng)影(yǐng)响(xiǎng)？

　　其(qí)一，通知存款和(hé)协定存款应属于(yú)其他存款，对M1或没有影响。根据(jù)《存款统计分类及编(biān)码(mǎ)》，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款与普通存款并(bìng)列，并不属于单位存款(kuǎn)和储蓄存款。则考虑到 M1 为 M0 与(yǔ)单位活期存(cún)款之(zhī)和，其不在(zài) M1 的包含范(fàn)围之内，利率上限的设(shè)定对 M1 应(yīng)当(dāng)没有影响。

　　其二，通知存款和协定存款(kuǎn)若(ruò)流(liú)出，可能会拖(tuō)累M2增速。根据(jù)《存款统计(jì)分类及编码》，我们合(hé)理(lǐ)推断，通(tōng)知存款和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目，则(zé)其变动会影响 M2 规(guī)模和增速。考虑到此次利率上限的设定(dìng)，可能有部分个(gè)人(rén)或(huò)企业将通知(zhī)存(cún)款和(hé)协(xié)定存款投向收(shōu)益率更高的理财以及(jí)其他资管产品中，拖累 M2 增速表现(xiàn)。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表外，M2增(zēng)速(sù)预计将进入下行通道。M2 近一年的上行(xíng)由个人存款推(tuī)动，资管(guǎn)资(zī)金(jīn)回(huí)表(biǎo)也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年(nián) 3 月， M2 同比上行的 3 个(gè)百(bǎi)分点中，有 3.1 个百分点(diǎn)来(lái)源(yuán)于(yú)个(gè)人存款的(de)规模扩张。年(nián)初以(yǐ)来(lái) 1.6 万亿资管资金回流表内中，有 1.4 万亿来源于(yú)住户部门(mén)。但(dàn)随(suí)着4月居民存款同比首(shǒu)次(cì)由增转降，居民资产(chǎn)配置或回流表外，对应的(de)则是M2同比超过市(shì)场预期下行。再考(kǎo)虑(lǜ)到此次通(tōng)知存款和(hé)协定存(cún)款利率上限的(de)约束，或进一(yī)步加速(sù)居民将资金从表内搬至(zhì)表外。

　　4. 是否(fǒu)意味着(zhe)存款利(lì)率下调新(xīn)一轮的(de)开(kāi)始？

　　本次(cì)约束(shù)通知存款和协定存款利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净(jìng)息差压力。23Q1 商业银行净息(xī)差下探，其(qí)中国有银行(xíng)平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至(zhì) 1.65％，八家股份制银(yín)行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银行(xíng)的(de)利润是准公(gōng)共(gòng)品，去向有(yǒu)三：一是(shì)利(lì)润分配给财政的(de)非税(shuì)收入；二是转(zhuǎn)增资本金以满足宏观审慎的管理要(yào)求，疏通(tōng)货币政策(cè)的传导渠(qú)道；三(sān)是增加拨备以应对坏(huài)账(zhàng)风险。既(jì)要保证商业(yè)银行的合理盈利(lì)水平，又要不(bù)抬高实体经(jīng)济融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率进行调整(zhěng)。

　　实际上，去年9月主要银行已经下(xià)调存(cún)款利率，年(nián)初至今其他银行也纷纷跟进，随(suí)着商业(yè)银行普通存款利率(lǜ)的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手(shǒu)转向其他(tā)存款的利率水平。而部分中小(xiǎo)银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利(lì)率和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)明显偏高，实际上不利(lì)于商业银行(xíng)整(zhěng)体负债端成本的(de)下降，也(yě)成为(wèi)本次约束通知存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利率下调(diào)的(de)开始？目(mù)前十年期国债收益率高(gāo)于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因(yīn)而目前(qián)尚不具备充分(fēn)条(tiáo)件。2022 年 4 月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率(lǜ)市场化调整机制，以 10 年(nián)期(qī)国债(zhài)收益率和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调(diào)整存(cún)款(kuǎn)利率水平。 2022 年(nián) 4-9 月 10 年期国债(zhài)利率下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下(xià)调(diào) 5bp ，也(yě)相应(yīng)触发 2022 年 9 月部(bù)分全国(guó)性银行下(xià)调存款利率，如一年期定期存款利率下调(diào) 10BP 。而从 2022 年 9 月至(zhì)今， 1 年期 LPR 按(àn)兵不(bù)动， 10 年(nián)期(qī)国债收(shōu)益率走高(gāo) 3.9BP ，并未进一步下行。

　　高频经济表现：汽车(chē)、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用车零售较(jiào)上周有所改(gǎi)善(shàn)，今年以(yǐ)来累计同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘(chéng)用车(chē)零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累计(jì)同比1％。5月(yuè)1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同比增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务(wù)消(xiāo)费：全国整(zhěng)车货(huò)运量有所反弹(dàn)，京(jīng)沪深迁徙指(zhǐ)数(shù)继续上行。截止 5 月 11 日，全(quán)国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京(jīng)沪深(shēn)迁(qiān)徙趋势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政与政府消费：截至5月12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一(yī)般(bān)债，下周计划发行34.83亿。

　　4）房(fáng)地(dì)产市场：地产销售回(huí)暖，五一过后因城施策继续(xù)加码(mǎ)。截至 5 月(yuè) 11 日(rì)， 30 大中城(chéng)市商品房周均成交面积两年平均增(zēng)速回(huí)升(shēng) 13.0pct 至 -18.6％，分结构看，一线、二线和三线城市分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内蒙(méng)古等(děng) 30 余(yú)个城市进(jìn)行了公积金(jīn)贷款政(zhèng)策的调整和优化。

　　5）政府性基(jī)金与基建(jiàn)：当周(zhōu)新增(zēng)专项债147.8亿，下周(zhōu)计划发行881.1亿(yì)。

　　6）制造业投资与工业生产：受五一(yī)假期及需求走弱(ruò)影响，开工率连周下滑(huá)。截至 5 月 5 日，高炉开工率继(jì)续(xù)回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎(tāi)开工率季节性回落 1028bp 至 60.38％，但(dàn)仍强(qiáng)于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效(xiào)率有(yǒu)所改善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞(tūn)吐量较上周回升 0.8％，高速公路货车通(tōng)行量与(yǔ)铁路货运量较上(shàng)周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪肉价格继(jì)续下行，菜(cài)价(jià)、果(guǒ)价回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价(jià)下跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤(jīn)；截至(zhì) 5 月(yuè) 11 日，蔬菜、水果价格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比分(fēn)别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价(jià)小(xiǎo)幅(fú)回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月 11 日，布油周均价小幅回升 0.1％至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回(huí)落 1.4％至(zhì) 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹(wén)钢价格(gé)下行 0.9％至(zhì) 3812 元 / 吨。截至 5 月 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策(cè)与(yǔ)汇率：逆回购地量(liàng)延续，资金利率小幅下行。截至 5 月(yuè) 12 日(rì)，本周逆(nì)回购(gòu)余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较上周小幅下行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元(yuán)指数小(xiǎo)幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截(jié)至 5 月(yuè) 11 日，美元(yuán)指数小幅上行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报(bào)收 6.9396 和 6.9410 ，分别较上周(zhōu)贬(biǎn)值 0.3％、 0.6％。