4月中国宏(hóng)观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有所(suǒ)回落，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样受低基数提振，预(yù)计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀：食品价格(gé)持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较(jiào)3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元(yuán)左右。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基(jī)数及外贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口增速(sù)维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生产及物流(liú)景气度环(huán)比(bǐ)有所回(huí)落，但低基数(shù)效应(yīng)提振(zhèn)4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开工率总(zǒng)体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上(shàng)行3个(gè)百分点、高(gāo)炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点(diǎn)至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑(huá)、较21年同(tóng蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)期跌幅(fú)有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从(cóng)3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情(qíng)影响较大(dà)的工业生产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社会消费品零售总(zǒng)额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行(xíng)及消费(fèi)活跃(yuè)度仍(réng)在高位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较 2021 年同期(qī)上(shàng)行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房较3月均值环比上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价(jià)政策及(jí)车展等线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费(fèi)恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复(fù)至疫情(qíng)前水(shuǐ)平（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发表的(de)《快(kuài)评：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需求较3月有所走弱，房(fáng)建开工(gōng)节奏也(yě)有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较(jiào)2021年同期下(xià)行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅(fú)回(huí)落；26城(chéng)二手房销售面积较(jiào)2021年同(tóng)期上(shàng)行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓(huǎn)，玻璃(lí)库存持续(xù)下(xià)行，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库存较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥(ní)开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在(zài)手(shǒu)资金情况能(néng)否回(huí)暖，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否再度上行。基(jī)建(jiàn)端，4月(yuè)地方新增(zēng)专项债净发(fā)行(xíng)3351亿(yì)元，对比3月的4039亿(yì)元小幅(fú)下行但仍(réng)高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格(gé)持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基(jī)数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。内需环比回(huí)落(luò)拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批发价(jià)分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总(zǒng)价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继(jì)续下行：一(yī)方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数(shù)总体较高；另(lìng)一方面(miàn)，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格较3月环比(bǐ)上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及(jí)金属价(jià)格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁(tiě)价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增(zēng)速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降(jiàng)幅(fú)扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格指(zhǐ)数或有所下行，但(dàn)低(dī)基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回(huí)暖可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高(gāo)速(sù)（参(cān)见2023年(nián)5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不(bù)断(duàn)优化(huà)，出口增长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计(jì)4月新增人民币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回(huí)升背景下(xià)房(fáng)贷/居(jū)民贷(dài)款需求(qiú)有望继续企稳回(huí)升，政策性银行金融工具继(jì)续带动基建投资(zī)和企业中长(zhǎng)期(qī)贷款增(zēng)长，信(xìn)贷周期或继续保持强势。信贷(dài)推动下，社融(róng)同比增速或上行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年(nián)同期略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低(dī)基数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其民(mín)生和基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长(zhǎng)——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费复苏不(bù)及(jí)预(yù)期、稳地产政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗alt="华(huá)泰(tài) | 宏(hóng)观：？4月中国宏观数据预览(lǎn)——增长动能环比走弱(ruò)、低基数效(xiào)应凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文(wén)章(zhāng)来(lái)源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长动能(néng)环(huán)比走弱、低基数效应凸显》

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