5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医药板(bǎn)块是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除(chú)外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块(kuài)中具有较好成长能力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产(chǎn)品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出(chū)并未增(zēng)加(jiā)太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首(shǒu)先，结(jié)构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现(xiàn)高(gāo)速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性(xìng)需求(qiú)的(de)新(xīn)基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一(yī)，一(yī)定程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源(yuán)下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服(fú)务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成(chéng)预期的建设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的(de)出(chū)台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗化，促进更多优质(zhì)的医疗(liáo)资(zī)源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计(jì)医疗器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市(shì)场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比的(de)优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政(zhèng)策支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗设备的(de)龙头企业(yè)：诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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