2022年是国内实施(shī)“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别(bié)是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)突破(pò)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源(yuán)重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不(bù)应求的(de)状态，年(nián)内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以形容(róng)其为(wèi)“卖铲人”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然(rán)处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代(dài)表之一通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)进入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模(mó)效应(yīng)。这一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发(fā)式37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的(de)是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份(fèn)、大(dà)全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下(xià)游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的(de)板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为(wèi)11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利(lì)率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利(lì)率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段(duàn)高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅(guī)业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季度(dù)，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还(hái)是(shì)同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行(xíng)空间。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利(lì)率、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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