大家周(zhōu)末好，先来看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备(bèi)状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科(kē)索沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当天科(kē)索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并(bìng)闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持(chí)对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布(bù)后，这些合约(yuē)的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年将多(duō)次(cì)降息(xī)。但(dà顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪n)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个(gè)基点。市场预计联邦基(jī)金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体(tǐ)走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的(de)战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部(bù)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续不达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原(yuán)油供(gōng)给(gěi)约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际(jì)到港成本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭(tàn)全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因素的(de)影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域(yù)需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几年(nián)之后，并未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不(bù)断(duàn)下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大(d顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪à)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面(miàn)临(lín)较大的亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润并没有(yǒu)随着煤(méi)价回落、采购成本下降(jiàng)而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车或(huò)者降负的消息(xī)，后续值得持(chí)续(xù)关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在1—2年都维(wéi)持(chí)较低(dī)水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后(hòu)续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色，即使存(cún)在(zài)上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记(jì)者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入(rù)夏(xià)季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出(chū)现(xiàn)不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油(yóu)价被(bèi)市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)，预(yù)计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本(běn)将(jiāng)基本(běn)维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份(fèn)至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油折(zhé)算成本的(de)加工利(lì)润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产(chǎn)及3月末起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依(yī)然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依(yī)然(rán)存(cún顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪)在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来(lái)，在国(guó)内动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望(wàng)延续。

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