金融界4月(yuè)21日消息 自(zì)国家(jiā)统计局(jú)4月(yuè)11日发布3月份物价数据(jù)后，近(jìn)日(rì)关于所谓“通缩”的(de)话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯坦利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足的(de)政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可(kě)能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更(gèng)多靠内生动力(lì)，由于我们产(chǎn)能充裕，供给(gěi)端恢复略快于需求端，通(tōng)胀(zhàng)暂(zàn)时起不来，有利于(yú)物(wù)价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政(zhèng)策强刺激，带来(lái)高(gāo)通胀后果(guǒ)不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的加息(xī)过程又(yòu)带来银行业震(zhèn)荡。在(zài)他(tā)看来，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀(zhàng)掣肘(zhǒu)。

　　他(tā)认为，对(duì)于近期中(zhōng)国通胀水(shuǐ)平较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不必(bì)担心中国会陷入长(zhǎng)期(qī)的需求(qiú)低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标(biāo)，不(bù)会率先好转，需要经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济修复阶(jiē)段，疫情前正常年(nián)份服务业能创(chuàng)造(zào)800万个(gè)就业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了(le)100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是恢复(fù)到2019年的水平(píng)，要恢复(fù)到(dào)原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的服务业在回升并不矛盾，“回升(shēng)只是(shì)补(bǔ)上(shàng)去年底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没有(yǒu)回(huí)到潜在增速上，只有(yǒu)回到潜(qián)科兴是美国的还是中国的在增速上才能够(gòu)逐步(bù)消(xiāo)化(huà)之(zhī)前积压的潜在失(shī)业(yè)。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情前(qián)的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强(qiáng)调没(méi)有通缩

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统(tǒng)计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长(zhǎng)0.7％，比上月回(huí)落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落(luò)，一季度新增贷款却(què)创纪录，引发了关(guān)于通(tōng)缩的(de)讨论。

　　央(yāng)行：金融(róng)数据领(lǐng)先(xiān)于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢(huī)复(fù)不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计(jì)数据有关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政(zhèng)策司司长邹澜回应(yīng)称，我国不(bù)存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价(jià)水平持续负增长(zhǎng)、货币(bì)供应量持续(xù)下降的特征，且常伴随经济衰退。当前我国(guó)物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义(yì)货币供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济基(jī)本面和(hé)高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策(cè)有力(lì)支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，物(wù)流(liú)畅通(tōng)保障到位，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤(yóu)其是(shì)大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求回升需要时(shí)间(jiān)。

　　此外，基数效(xiào)应(yīng)也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价(jià)格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，也带(dài)来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞(zhì)影响。稳(wěn)健货(huò)币政(zhèng)策(cè)注重从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供给端见效较(jiào)快。但实体经济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和(hé)居民信(xìn)心偏弱，需求端存有(yǒu)时滞。总(zǒng)体看，金融数据(jù)领(lǐng)先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当(dāng)前中国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶(jiē)段也不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就(jiù)近(jìn)期(qī)市场热议的中国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入通缩进行了回应。他表示，总的(de)来看，当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从下阶段(duàn)来看，物(wù)价会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动会逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高(gāo)，再加上(shàng)国内受(shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可(kě)能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价格会回到一个合(hé)理水平(píng)。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家(jiā)激(jī)辩

　　中(zhōng)信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半年(nián)基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公(gōng)司称，“我们看(kàn)到的是回暖(nuǎn)，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难(nán)持续，货币供(gōng)应创(chuàng)新高(gāo)，经济已(yǐ)步(bù)入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和其(qí)他不可贸易品的通胀。而作(zuò)为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再通胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最重要(yào)的风(fēng)向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从(cóng)居(jū)民收入、居民消费倾向、还是(shì)居(jū)民资(zī)产负债表的边际变化而言，居(jū)民消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿(yuàn)在防疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主要(yào)反(fǎn)映局部性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)看似(shì)反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价(jià)下(xià)行(xíng)不是通缩(suō)，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济政策对(duì)企(qǐ)业家信心的冲击以(yǐ)及(jí)疫情后居(jū)民风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)有关(guān)。当前中(zhōng)国经济仍在持续(xù)恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向(xiàng)好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服(fú)务(wù)业(yè)好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的(de)特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长(zhǎng)王小鲁称，在(zài)货(huò)币增长大幅度超过经(jīng)济(jì)增长的(de)情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪(wěi)命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和(hé)消费需求不足(zú)抑制了价(jià)格(gé)上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的(de)不(bù)匹配，背(bèi)后是居民(mín)与企业支出谨慎、地产角色(sè)变(biàn)化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济(jì)预期(qī)在经历(lì)一轮上修(xiū)与下修(xiū)科兴是美国的还是中国的后，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续(xù)，长端利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权(quán)益成长风格(gé)会(huì)相对(duì)占优(yōu)。

　　国海策略也指出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促(cù)成成长牛的(de)重(zhòng)要(yào)外部因素(sù)，物价水平的(de)回(huí)落多与有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 科兴是美国的还是中国的