四大国有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市(shì)场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国(guó)实际利(lì)率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的(de)关(guān)键时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改(使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央(yāng)行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中(zhōng)引(yǐn)入了存(cún)款定价惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三(sān)家股份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲击(jī)，居民(mín)消费(fèi)场景受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信(xìn)号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kā使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁i)证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的(de)观点是(shì)，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率下(xià)调(diào)有助于压低(dī)全社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是否意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货(huò)币政策充裕延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方观(guān)点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷(dài)款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准有力(lì)。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合理充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于(yú)定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银(yín)行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户(hù)，并约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款(kuǎn)性质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一(yī)定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损失(shī)，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本(běn)。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务业(yè)修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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