大家(jiā)周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科(kē)索沃阿族警(jǐng)察发(fā)生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以来的4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合(hé)约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了对(duì)美联(lián)储(chǔ)将继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易员们(men)现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种无论是(shì)下跌幅度，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前(qián)工业品整(zhěng)体仍处于衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已(yǐ)触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边(biān)际产(chǎn)油成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生，价(jià)格(gé)也率先呈(chéng)现震(zhèn)荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说(shuō)。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力(lì)煤的边(biān)际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带动产业链各环(huán)节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分(fēn)析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走(zǒu)弱未见(jiàn)反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息面(miàn)无利好刺激，导致行(xíng)情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市场供应存在(zài)保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并(bìng)未重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期(qī)港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来看(kàn)，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出(chū)弱(ruò)周期的迹象。“经历(lì)过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产(chǎn)能不断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近(jìn)期(qī)能(néng)源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是(s4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里hì)基于(yú)原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后扬的走势，受到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价和(hé)G7在(zài)其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提(tí)振作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一(yī)步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要(yào)来自(zì)于中国需(xū)求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工较煤化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和(hé)精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表(biǎo)。但(dàn)在美(měi)国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已(yǐ)进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源(yuán)部长再(zài)次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤炭(tàn)价格下4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在(zài)国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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