金(jīn)融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前(qián)实(shí)际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体(tǐ)报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率(lǜ)（整(zhěng)存整取张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严(yán)格意(yì)义上并非真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背后，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息差收窄(zhǎi)。张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有望进一(yī)步流出，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明(míng)显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行(xíng)、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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