近(jìn)日，国内上市交易(yì)的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的(de)背景下，4只公募商(shāng)品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值得(dé)注意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期货(huò)LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益(yì)和利润方(fāng)面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已实(shí)现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大(dà)成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息收入、投资(zī)收益、其他收入（不含(hán)公允价(jià)值变动(dòng)收(shōu)益）扣除相关费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期(qī)利润为(wèi)本期(qī)已实现收益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF资产净(jìng)值(zhí)超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属期(qī)货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居(jū)首，建信能源(yuán)化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率分别(bié)为-2.45豫n是河南哪里的车牌％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份(fèn)额的增减变(biàn)化，可(kě)以反映出投资者的偏好。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受(shòu)到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿(yì)份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初(chū)增加(jiā)2300万(wàn)份至(zhì)2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初增加700万份至(zhì)1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料(liào)豆粕(豫n是河南哪里的车牌pò)期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕(pò)市场整体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有(yǒu)以(yǐ)下(xià)几点(diǎn)：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资本市场持续发酵，导致(zhì)了原油以及美(měi)豆等大宗商品(pǐn)价格下跌(diē)，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕(pò)不断(duàn)累库，部分(fēn)油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春节前(qián)养殖产品集(jí)中出栏，春节后一段时(shí)间一般是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年(豫n是河南哪里的车牌nián)由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更(gèng)是雪(xuě)上加(jiā)霜(shuāng)，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策略和运作分析，国投瑞银基(jī)金表示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调(diào)整，在三月(yuè)份(fèn)又很快反弹至(zhì)年(nián)初位置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主要受制于白银工业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影响(xiǎng)，白银表现出更高的波动(dòng)性。后(hòu)期则(zé)主要是欧美银行业出(chū)现流动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也(yě)大(dà)幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰(shuāi)退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时(shí)也需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联储已连(lián)续加息两次(cì)各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图(tú)显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入(rù)尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到白银(yín)的高弹性及金银比价的相对高位，建议择机积极(jí)配置。

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