事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布(bù)4月物价数据(jù)：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端需(xū)求相(xiāng)关的服(fú)务业延续(xù)涨价

　　物价作为经济(jì)表现(xiàn)的(de)滞后指标，在经济复苏(sū)早期多表现相(xiāng)对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期(qī)性波(bō)动(dòng)，主要由需求端驱动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞后指标，表现出(chū)明显的(de)周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思示，CPI等物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下(xià)的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商(shāng)品价格回落等。年(nián)初以来，CPI同比持续回落至4月的(de)0.1％，拖累主要来(lái)自(zì)于食品(pǐn)和非(fēi)食品中的商品、不完(wán)全(quán)由需求主导。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累(lèi)食品(pǐn)同比自年(nián)初(chū)的6.2％回落至4月(yuè)的(de)0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大(dà)宗商品价格回落，带动交通(tōng)工具用燃料等分(fēn)项(xiàng)环比(bǐ)延续低于季节性，部分(fēn)耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关原材料成本压力缓解等有(yǒu)关。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域、线下(xià)消费相关的商品和服务(wù)，在价(jià)格上已有(yǒu)连续体(tǐ)现(xiàn)。终(zhōng)端(duān)需求(qiú)回暖在4月(yuè)CPI中进一(yī)步凸显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他商品(pǐn)服务同比自年初以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端(duān)需求回(huí)暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体(tǐ)现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已(yǐ)见底(dǐ)，后续或逐步(bù)回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠(dié)加(jiā)基数贡献、及部分(fēn)商品价格(gé)回(huí)落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)回落、主因(yīn)基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至0.1％、低(dī)于预(yù)期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素(sù)较上月回(huí)落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环比由平(píng)转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪肉环比降幅(fú)收窄，文教娱等服务项涨(zhǎng)价延(yán)续。食品环比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加(jiā)消费淡季影响，猪肉价(jià)格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品环比中(zhōng)，原油(yóu)价格回落拖(tuō)累CPI交通通信项环(huán)比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服(fú)务环比明显上涨，分(fēn)别(bié)较上月(yuè)变(biàn)动0.6和0.2个(gè)百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生活资(zī)料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.5％。大类(lèi)环比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延(yán)续回落(luò)外，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条(tiáo)相关价(jià)格回落，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价格回升(shēng)。申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思>4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽(qì)车制造、通信制造等部分中下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端(duān)制造业(yè)价格有所回升(shēng)、环比上涨(zhǎng)0.9申请结尾的恳请语怎么写，特此申请的特是什么意思％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限公司