申(shēn)万一级的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上(shàng)市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技(jì)术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科(kē)技板块。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位(wèi)居科技(jì)类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年以(yǐ)来(lái)经过4年(nián)快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基(jī)数卡(kǎ)脖(bó)子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：20徐海为是谁？18至(zhì)2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业(yè)的归(guī)母净利润增速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母(mǔ)净利(lì)润正增长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。 <徐海为是谁？/p>

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来(lái)看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于(yú)先进的(de)芯片(piàn)定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存风险(xiǎn)，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意(yì)义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基(jī)本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和(hé)行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自(zì)主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品需求(qiú)放缓(huǎn)至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利(lì)率在(zài)60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营(yíng)体量较大的(de)公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国内半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞(jìng)争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观(guān)带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科(kē)技(jì)和(hé)海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国(guó)微2022年(nián)研发费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(徐海为是谁？líng)财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研(yán)发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还(hái)在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三(sān)年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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