金融(róng)界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比(bǐ)较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政治局(jú)会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调降存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银(yín)行净息差收(shōu)窄。因此(cǐ)，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但(dàn)是(shì)这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为(wèi)主(zhǔ)）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　<大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好strong>（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多流向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利率调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降(jiàng)后，银(yín)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。<大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好/p>

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并(bìng)不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本(běn)，保护(hù)银(yín)行净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激难(nán)度(dù)较大，倾(qīng)向于(yú)认为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息(xī)资产仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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