原本被视为极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次(cì)集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完(wán)毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收(shōu)总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收(shōu)净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企(qǐ)业拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响(xiǎng)，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗(kàng)压(yā)能力(lì)足够强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结(jié)构性(xìng)增长。但随着白酒行(xíng)业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈(quān)地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业(yè)的(de)一个(gè)共(gòng)同(tóng)主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环rong>

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年(nián)白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来(lái)看(kàn)，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经连(lián)续多年下(xià)降，行业集(jí)中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升(shēng)，存量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代”背景(jǐng)下(xià)，头(tóu)部(bù)酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献了近3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增(zēng)长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫情放开后消(xiāo)费场景(jǐng)的(de)多(duō)元化，对于中国(guó)白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的(de)另一(yī)个特征(zhēng)是，在过(guò)去(qù)取得了稳(wěn)定(dìng)增长和快速发展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如(rú)既往(wǎng)强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒(jiǔ)技(jì)改扩产(chǎn)推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持续(xù)保持结(jié)构(gòu)性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与(yǔ)品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒格(gé)局很快(kuài)形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧(jù) 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情(qíng)前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销(xiāo)售收入(rù)累计增长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家(jiā)，分别是老白(bái)干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、川酒板块、徽酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队(duì)，都(dōu)是在各自省内有一(yī)定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏(fú)的竞争，也(yě)推动(dòng)了二(èr)级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企(qǐ)分化(huà)加剧，要么(me)像古井贡(gòng)酒那(nà)样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能(néng)说明问题。举例(lì)而言(yán)，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿元，同(tóng)比下降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中(zhōng)表(biǎo)示(shì)是因为去年同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公(gōng)司主动进(jìn)行了(le)策(cè)略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其(qí)业务体量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行业(yè)性问题(tí) 白(bái)酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率(lǜ)与上年(nián)同期相比增长，金(jīn)种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增(zēng)长基本都(dōu)在两(liǎng)位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家(jiā)上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司(sī)的(de)合同负债下滑，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都(dōu)存在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐忧(yōu)。”但(dàn)他也(yě)表示(shì)，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业(yè)重回正轨发展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存(cún)是(shì)行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着(zhe)国家经济面的(de)恢(huī)复以(yǐ)及社会活动的复苏(sū)，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关(guān)系互动平(píng)台回答投资者关于库存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到(dào)，五(wǔ)粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常水(shuǐ)平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过(guò)去三年，受疫(yì)情影响(xiǎng)线下消费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造(zào)成(chéng)了社会库(kù)存积(jī)压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩是不(bù)争的事实，未来仍然是趋势之一。加之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情后消费场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白(bái)酒去库(kù)存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在(zài)努力，其中(zhōng)最关键(jiàn)的是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中(zhōng)销售费用一(yī)栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出。