大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿族(zú)警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔(ěr)维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国(guó)托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新(xīn)数据显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能源后的核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时(shí)，追踪与当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将继续加息的押(yā)注(zhù)，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分(外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭fēn)点的可(kě)能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报(bào)报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时(shí)将(jiāng)降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投(tóu)安信(xìn)期(qī)货(huò)能源(yuán)首席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且(qiě)目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要(yào)产油国的财(cái)政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源产量(liàng)增速持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的(de)OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋(qū)势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三西主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应(yīng)有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带(dài)动产业(yè)链各(gè)环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析(xī)师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受到(dào)天(tiān)气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域(yù)需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压下(xià)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素的(de)终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后(hòu)，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需(xū)求并(bìng)没(méi)有(yǒu)因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产业链上(shàng)下(xià)游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲(jiǎ)醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同步(bù)走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地(dì)区(qū)现货价格回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一(yī)的(de)煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地(dì)企业有传(chuán)出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或者去(qù)产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概(gài)率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的(de)上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的反(fǎn)弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是(shì)基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的(de)走势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到(dào)提振作(zuò)用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求(qiú)复苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入(rù)夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势(shì)从成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品(pǐn)油(yóu)库存均(jūn)出现不(bù)同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定性(xìng)仍然会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关(guān)注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分(fēn)析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现期(qī)。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市场做空者发出警告(gào)，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准(zhǔn)去(qù)库(kù)预期(qī)仍将(jiāng)为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料(liào)价格(gé)表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行的趋势依(yī)然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高(gāo)峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期(qī)之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延续(xù)。

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