2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)我国最穷的5个城市，哪一个省最穷达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同步的(de)是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去(qù)年电池片(piàn)环节(jié)尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分析(xī)发现，上中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产(chǎn)业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签(qiān)订巨(jù)额(é)订单，提前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企(qǐ)业(yè)容易(yì)形成规模(mó)效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛(máo)利率3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的(de)毛利率情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能(néng)毛(máo)利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(má我国最穷的5个城市，哪一个省最穷o)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆(nì)变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望改善

　　光伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多(duō)数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度(dù)，大全(quán)能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压(yā)风(fēng)险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认(rèn)为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期(qī)供(gōng)过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 我国最穷的5个城市，哪一个省最穷