银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续(xù)经(jīng)营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司(sī)是否会(huì)对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共和银行(xíng)找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概(gài)率(lǜ)还是(shì)维持加息(xī)的(de)大(dà)方向，只不过加息(xī)力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像去(qù)年那(nà)样(yàng)以50个基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美为什么公鸡不能炖汤，公鸡汤和母鸡汤的区别国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经济(jì)减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美(měi)联(lián)储加(jiā)息的(de)经(jīng)验来看，高(gāo)通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银(yín)行担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品(pǐn)层(céng)层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆(bào)发时过渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系(xì)统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如(rú)金(jīn)融(róng)机构或者非金融(róng)企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在(zài)7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一争论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的(de)目(mù)标可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国经济(jì)继(jì)续(xù)减速也是大概率事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹(pǐ)配的，在(zài)高(gāo)通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美国居民部(bù)门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看(kàn)来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按(àn)照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏(piān)好的中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际(jì)改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避险情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期(qī)背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部(bù)门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不(bù)过(guò)分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环(huán)境走弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　光大期货研究所有色金属研(yán)究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的(de)直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色(sè)一(yī)度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一样的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度(dù)较(jiào)3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季的需(xū)求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年(nián)可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过(guò)于一(yī)致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加(jiā)总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投(tóu)资者可(kě)以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有(yǒu)色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从而放大(dà)了(le)价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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